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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，華人健康1.55分，位于總分的20.8%分位?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算華人健康A(chǔ)HP得分為1.36分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的22.6%分位，位于下游偏上水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算華人健康A(chǔ)HP得分為1.55分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分20.8%分位，位于下游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，華人健康網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0379%、0.0310%、0.0212%。
　　區(qū)域領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥流通企業(yè)，“一體兩翼”協(xié)同發(fā)展。公司系行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的醫(yī)藥零售、代理、終端集采等流通領(lǐng)域全覆蓋的企業(yè)，形成以醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)為核心，醫(yī)藥代理與終端集采業(yè)務(wù)為兩翼，各業(yè)務(wù)板塊均衡發(fā)展、良性協(xié)同、優(yōu)勢互補(bǔ)，圍繞醫(yī)藥零售生態(tài)網(wǎng)絡(luò)高度滲透的綜合布局。公司具備同時(shí)直接面向上游醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)及下游終端消費(fèi)者的經(jīng)營能力，品牌影響力和企業(yè)知名度不斷提高。
　　零售業(yè)務(wù)安徽省內(nèi)第一，營銷網(wǎng)絡(luò)兼顧線上線下。公司立足安徽，輻射周邊，連續(xù)4年直營門店數(shù)量全省第一，已成為安徽最大的零售藥店連鎖企業(yè)，并在江蘇省、河南省分別擁有26家、4家門店，連續(xù)榮登“中國連鎖藥店綜合實(shí)力百強(qiáng)企業(yè)”，且排位逐年上升。公司營銷網(wǎng)絡(luò)兼顧線上線下，B2C與O2O雙軌并進(jìn)，依托第三方電商平臺(tái)拓寬業(yè)務(wù)規(guī)模，拓展?fàn)I銷渠道深度，并開發(fā)推廣了“國勝商城”微信小程序，培育私域流量。
　　代理業(yè)務(wù)推進(jìn)品牌建設(shè)，終端集采業(yè)務(wù)反哺供應(yīng)鏈。公司“兩翼”板塊與零售業(yè)務(wù)一起圍繞零售生態(tài)網(wǎng)絡(luò)高度滲透，實(shí)現(xiàn)了差異化競爭的同時(shí)，行業(yè)專注度更高。代理業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持“多品規(guī)”路線，正在合作的代理品規(guī)545個(gè)，合作廠家229家，對(duì)單品的依賴度較低；通過貼牌與非貼牌雙輪驅(qū)動(dòng)，貼牌合作品規(guī)453個(gè)，提高了與上游供應(yīng)商的合作靈活性，并通過貼牌合作逐步推進(jìn)了自主品牌建設(shè)。終端集采業(yè)務(wù)方面，公司依托自身規(guī)模采購優(yōu)勢和較強(qiáng)的經(jīng)營能力，創(chuàng)新性地為單體藥店、小型連鎖等零售終端提供一站式配送服務(wù)，解決了小微藥店的經(jīng)營難題。
　　充分受益產(chǎn)業(yè)政策，開拓市場提升競爭力。近年來，我國陸續(xù)出臺(tái)“處方外流”、“電子處方流轉(zhuǎn)”等一系列政策，鼓勵(lì)“實(shí)行批零一體化、連鎖化經(jīng)營”，醫(yī)藥零售市場逐步向零售藥店傾斜。同時(shí)，隨著我國整個(gè)醫(yī)藥市場持續(xù)擴(kuò)容，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”新興生態(tài)模式下預(yù)期逐步形成開放共享的大健康生態(tài)圈，醫(yī)藥零售行業(yè)將迎來更大的發(fā)展空間，且行業(yè)競爭格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。另一邊，公司計(jì)劃3年內(nèi)在安徽省、江蘇省及河南省等開設(shè)648家直營門店，提升區(qū)域覆蓋的廣度和深度，提高公司的市場競爭力。
　　業(yè)績體量較小，增速高于可比均值；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)支出較低。公司營收、歸母凈利規(guī)模相對(duì)可比公司較??；2019年-2021年二者CAGR為23.94%、15.85%，增速較快。2019-2021年，公司毛利率水平高于可比公司平均，同期研發(fā)支出占比較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華人健康需警惕藥品質(zhì)量問題、零售門店管理不善、現(xiàn)代理關(guān)系中止或終止、電子商務(wù)業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期、帶量采購政策實(shí)施使得終端零售藥品價(jià)格大幅下滑、長期資產(chǎn)減值、存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。