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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中潤光學(xué)3.01分，位于總分的48.0%分位。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算中潤光學(xué)AHP得分為3.09分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的49.3%分位，位于上游偏下水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算中潤光學(xué)AHP得分為3.01分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分48.0%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以65%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中潤光學(xué)網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0421%、0.0419%、0.0260%。
　　應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展，客戶資源鞏固行業(yè)壁壘。中潤光學(xué)設(shè)計(jì)開發(fā)各類光學(xué)鏡頭，率先在數(shù)字安防領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并逐步突破機(jī)器視覺及其他新興領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括數(shù)字安防鏡頭、無人機(jī)鏡頭、智能巡檢鏡頭、視訊會(huì)議鏡頭、智能車載鏡頭、智能投影鏡頭等精密光學(xué)鏡頭，報(bào)告期內(nèi)，無人機(jī)鏡頭、視訊會(huì)議鏡頭收入增量顯著。公司還為客戶提供技術(shù)開發(fā)服務(wù)，助力大華股份、大疆、華為、日本濱松光電、日本松下、日本理光等各行業(yè)龍頭企業(yè)開發(fā)前瞻性技術(shù)并應(yīng)用，并與華為、宇視科技、加拿大Avigilon、韓國WONWOO等國內(nèi)外企業(yè)建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
　　差異化深耕超大倍率變焦鏡頭市場，細(xì)分領(lǐng)域市占率全球領(lǐng)先。公司采取差異化競爭策略，選擇了時(shí)下國內(nèi)鏡頭廠商技術(shù)較為薄弱且存在極大國產(chǎn)替代空間的超大倍率變焦鏡頭市場切入，目前已在超大倍率變焦鏡頭市場占據(jù)優(yōu)勢地位。據(jù)行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)TSR的統(tǒng)計(jì)，2021年公司在數(shù)字安防超大倍率變焦（變焦倍率30倍及以上）鏡頭國內(nèi)市占率53.75%、全球市占有率47.88%；在數(shù)字安防超長焦鏡頭國內(nèi)市占率58.82%、全球市占率15.79%；在工業(yè)無人機(jī)鏡頭全球市場占有率5.6%，且公司是少數(shù)能夠提供工業(yè)無人機(jī)變焦鏡頭的廠商。在10倍以下變焦鏡頭及定焦鏡頭領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了變焦鏡頭的小型輕量及降本增效，使得原先只能使用定焦或小倍率變焦的領(lǐng)域能夠用得起用得上更高倍率的變焦鏡頭，實(shí)現(xiàn)倍率向下替代。
　　充分整合海內(nèi)外研發(fā)資源，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域技術(shù)突破。公司充分整合中國大陸、中國臺(tái)灣、日本等不同國家或地區(qū)的優(yōu)勢技術(shù)及產(chǎn)業(yè)，是業(yè)內(nèi)少數(shù)具備豐富海內(nèi)外研發(fā)資源的企業(yè)：比如通過收購日資企業(yè)大連淺間實(shí)現(xiàn)了對產(chǎn)業(yè)鏈上游的初步擴(kuò)張；通過控股具有40多年歷史的日本老牌光學(xué)設(shè)計(jì)企業(yè)株式會(huì)社木下光學(xué)研究所，加速吸收國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)。公司攻克了國內(nèi)在中大倍率變焦、超大倍率變焦、超長焦、超高清、超大靶面、小型輕量化領(lǐng)域多項(xiàng)技術(shù)難題，掌握精密光學(xué)鏡頭自主核心技術(shù)。
　　業(yè)績體量較小，毛利率水平逐年上升、研發(fā)支出占比低于可比均值。公司2020-2021年?duì)I收、歸母凈利潤低于可比均值，但2019-2021年?duì)I收、歸母凈利復(fù)合增速領(lǐng)先可比均值；2019-2021年，公司毛利率水平逐年上升，2020年起高于可比均值，研發(fā)支出占營收比低于可比均值且處于可比公司偏下水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中潤光學(xué)需警惕技術(shù)成果儲(chǔ)備無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、市場競爭加劇、市場開拓不達(dá)預(yù)期、客戶相對集中、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)、存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。