>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之四十七：田野股份-國內(nèi)領(lǐng)先的熱帶原料果汁生產(chǎn)商-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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本期投資提示：
基本面：聚焦熱帶果蔬產(chǎn)地加工，切入新茶飲賽道。公司2007年成立，總部位于廣西北海，專注于熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品原以預(yù)包裝熱帶果蔬汁為主，2019年抓住新茶飲發(fā)展機遇，主動承接新茶飲大型企業(yè)產(chǎn)地定制原料果汁的需求，此后不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2021年新茶飲業(yè)務(wù)收入占比提升至61.82%。公司產(chǎn)能布局得當(dāng)。在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門擁有四個現(xiàn)代化工廠，覆蓋中國熱帶果蔬主要產(chǎn)區(qū)。公司產(chǎn)品開發(fā)能力優(yōu)異，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司掌握將四十多種熱帶果蔬加工成濃縮汁、凍漿、NFC、發(fā)酵漿等多品種、多形態(tài)、多規(guī)格原料果汁的技術(shù)和工藝，加工品種數(shù)量和生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先，樹立良好的市場口碑。傳統(tǒng)預(yù)包裝飲料行業(yè)，公司常年服務(wù)農(nóng)夫山泉、可口可樂、娃哈哈等大客戶。新茶飲行業(yè)，公司是奈雪の茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌熱帶原料果汁的主要供應(yīng)商。報告期增收更增利，盈利性向好。19-21年營收CAGR為+25.79%；19-21年歸母凈利CAGR為+63.70%。2021年毛利率29.16%，凈利率14.19%。22Q1~Q3營收同比+0.22%，歸母凈利同比-23.3%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年1月10日，申購代碼“889158”。初始發(fā)行規(guī)模5000萬股，占發(fā)行后公司總股本的15.63%（超配行使前），預(yù)計募資1.8億元，發(fā)行后公司總市值11.52億。新股發(fā)行價格3.60元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為22倍，可比上市公司PE（TTM）中值為27.81倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金585.00萬元，網(wǎng)下共6名戰(zhàn)投。
行業(yè)情況：需求結(jié)構(gòu)分化，新茶飲賽道高速擴容。預(yù)包裝果汁飲料行業(yè)進入成熟期，根據(jù)沙利文報告，預(yù)計19-24年純果汁和中濃度果汁市場規(guī)模CAGR分別為9.8%和6.6%。隨著消費者對健康重視程度的不斷加深，新茶飲水果市場迎快速增長，根據(jù)沙利文報告，預(yù)計21-24年新茶飲行業(yè)對NFC及其他需求CAGR為59.1%。新茶飲產(chǎn)品同質(zhì)化高，產(chǎn)品創(chuàng)新成突破口。新茶飲行業(yè)缺乏有效的壁壘，進入門檻較低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，配方易被模仿，原料大同小異，且消費者熱衷于追捧熱點，轉(zhuǎn)換成本幾乎為零。近年來，產(chǎn)品差異化成為企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵路徑。
申購分析意見：謹(jǐn)慎參與。公司深耕熱帶果蔬原料制品的加工生產(chǎn)，2019年切入新茶飲賽道，產(chǎn)能擴充與新品開發(fā)同步，是多家知名茶飲品牌熱帶果汁的主要供應(yīng)商。募投擴產(chǎn)，緩解產(chǎn)能瓶頸。本次發(fā)行價格低，募資額適中，但可流通市值及可流通老股市值偏大，首日有拋壓。
風(fēng)險因素：1）市場競爭加??；2）原材料供應(yīng)風(fēng)險；3）客戶穩(wěn)定性風(fēng)險；4）新增產(chǎn)能的消化風(fēng)險。
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