>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-阿萊德：全球高分子材料通信設(shè)備零部件供應(yīng)商-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
大小： |
785KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，阿萊德1.94分，位于總分的26.2%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算阿萊德AHP得分為2.36分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的34.6%分位，位于中游偏上水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算阿萊德AHP得分為1.94分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分26.2%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預(yù)期情形下，阿萊德網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0343%、0.0330%、0.0192%。
提供一站式解決方案，先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)筑供應(yīng)鏈壁壘。公司能夠?yàn)榭蛻粽w業(yè)務(wù)鏈條提供從產(chǎn)品設(shè)計、模具開發(fā)、后道工藝、裝配組裝、質(zhì)量管控到產(chǎn)品交付的一站式產(chǎn)品解決方案，再加上公司產(chǎn)品的高性價比、以及相比國際巨頭更快的客戶需求響應(yīng)速度，使得公司的客戶粘性較高。此外，通信主設(shè)備商往往對所選擇的供應(yīng)商有著嚴(yán)苛的審核和認(rèn)證過程、認(rèn)證通過后再次更換供應(yīng)商的成本代價較高，公司作為行業(yè)先行者，已進(jìn)入包括諾基亞、愛立信等多個知名跨國企業(yè)供應(yīng)鏈體系，具備先發(fā)優(yōu)勢。
取得國產(chǎn)化替代進(jìn)展，產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先。公司的核心技術(shù)包括高分子材料相關(guān)的材料技術(shù)和工藝技術(shù)，擁有完整的知識產(chǎn)權(quán)。公司解決了高壓高速填充成型過程使透氣膜受力過大而造成透氣膜損壞或變形的技術(shù)難題，取得高透氣量高IP防護(hù)等級產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代進(jìn)展。公司為5G應(yīng)用開發(fā)的零部件產(chǎn)品擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的性能。公司高頻5G相控陣天線罩在毫米波頻段具有低介電常數(shù)、低介電損耗的特點(diǎn)，最高透波率超過98%；EMI及IP防護(hù)器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了低電阻率高屏蔽效能及最終產(chǎn)品的低永久壓縮形變；電子導(dǎo)熱散熱器件較好解決了5G基站大數(shù)據(jù)處理芯片的熱耗傳導(dǎo)問題，公司也因此作為國內(nèi)首家能夠批量提供該規(guī)格產(chǎn)品的企業(yè)而成功獲取了愛立信、諾基亞、三星5G基站設(shè)備中的相關(guān)導(dǎo)熱產(chǎn)品的主要份額。
通信行業(yè)處于5G上升周期，公司拓展下游、布局海外加強(qiáng)協(xié)同。目前5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)處于上升周期，公司已掌握的技術(shù)能夠應(yīng)對未來高頻5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的市場需求，并持續(xù)加大研發(fā)投入。同時，公司把握5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的契機(jī)持續(xù)深耕通信領(lǐng)域，向消費(fèi)電子等通信周邊領(lǐng)域拓展。目前，公司正積極布局海外，已在香港、新加坡、印度、愛沙尼亞設(shè)立了子公司，以便加快客戶響應(yīng)、更好地與客戶進(jìn)行協(xié)同。
業(yè)績體量較小，增速高于可比公司均值；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)支出占比中等偏上。公司2020年、2021年?duì)I收、歸母凈利規(guī)模較??；2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為17.40%、16.92%，高于可比公司平均。2019-2021年，公司綜合毛利率分別為40.89%、44.68%、39.31%，研發(fā)支出占比分別為7.29%、6.92%、7.52%，皆高于可比平均。
風(fēng)險提示：阿萊德需警惕客戶集中度較高和大客戶依賴、5G建設(shè)不及預(yù)期、下游客戶壓價、原材料價格波動、供應(yīng)鏈“逆全球化”帶來的不確定性、4G產(chǎn)品收入減少、應(yīng)收賬款壞賬增多等風(fēng)險。
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