>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-宏源藥業(yè)：細分領(lǐng)域全球市占率領(lǐng)先，跨界鋰電賽道謀求新增長點-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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特別提示：宏源藥業(yè)為2月17日后招股的注冊制項目，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
網(wǎng)下配售方案：本次參與網(wǎng)下詢價的所有網(wǎng)下投資者均需要提供配售對象的資產(chǎn)證明材料，宏源藥業(yè)將優(yōu)先安排不低于回撥后網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進行配售。同時，所有網(wǎng)下投資者獲配股票數(shù)量的10%限售6個月。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，宏源藥業(yè)2.83分，位于總分的38.6%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算宏源藥業(yè)AHP得分為2.83分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分38.6%分位，位于上游偏下水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算宏源藥業(yè)AHP得分為2.55分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的36.8%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，宏源藥業(yè)網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0541%、0.0236%
細分領(lǐng)域全球龍頭，多品類全產(chǎn)業(yè)鏈布局提升競爭力。宏源藥業(yè)主營有機化學(xué)原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑，產(chǎn)品品類豐富，涉及基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物和新能源領(lǐng)域。公司在醫(yī)藥細分領(lǐng)域的產(chǎn)能和市場份額在全國乃至全球市場保持領(lǐng)先，行業(yè)地位突出。同時，公司已建立一體化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，主要原材料實現(xiàn)自產(chǎn)，生產(chǎn)成本可控，亦可有效避免因產(chǎn)業(yè)鏈中原材料市場供需劇烈波動所帶來的成本大幅上漲及產(chǎn)量受限情況。
產(chǎn)學(xué)研結(jié)合加速成果轉(zhuǎn)化，核心技術(shù)達到國際先進水平。公司技術(shù)創(chuàng)新體系較為完善。一方面，公司研發(fā)實力雄厚、研發(fā)設(shè)備專業(yè)；另一方面，公司注重產(chǎn)學(xué)研合作，充分利用科研院校和新藥研發(fā)企業(yè)資源，加速科研成果轉(zhuǎn)化。公司核心技術(shù)體系健全、覆蓋面廣，多項技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先或國際先進水平。上述核心技術(shù)有利于提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本，并有利于降低能量消耗、污染物排放和安全風(fēng)險。
優(yōu)質(zhì)客戶穩(wěn)需求，跨界鋰電謀增長。公司在海內(nèi)外建立了完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，與聯(lián)邦制藥、國藥集團、石藥集團等國內(nèi)知名制藥企業(yè)和賽諾菲、百特、索爾維等國際知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。多樣化和優(yōu)質(zhì)的客戶資源為公司帶來了穩(wěn)定的市場需求。此外，公司與武漢大學(xué)聯(lián)合開發(fā)六氟磷酸鋰產(chǎn)品，并于2014年成為比亞迪等國內(nèi)知名企業(yè)的六氟磷酸鋰合格供應(yīng)商之一。近年來，動力電池等領(lǐng)域市場增長迅猛，推升六氟磷酸市場市場發(fā)展。公司緊抓市場發(fā)展機遇，實施了1,000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置的技術(shù)改造項目和年產(chǎn)6,000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置的建設(shè)項目，整體實力有望進一步提升。
業(yè)績規(guī)模顯著領(lǐng)先，歸母凈利增速高于可比平均；毛利率、研發(fā)支出占比不及可比平均。宏源藥業(yè)2020年、2021年營收分別為13.03億元、15.78億元，歸母凈利分別為2.57億元、4.94億元，顯著領(lǐng)先可比公司；2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為-0.75%、25.44%，歸母凈利增速高于可比公司平均。公司2019年-2021年綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重皆低于可比公司平均。
風(fēng)險提示：宏源藥業(yè)需警惕核心原材料價格波動、產(chǎn)品價格下滑、毛利率下滑、匯率波動、存貨規(guī)模較大、自有新能源業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績及投資收益下滑等風(fēng)險。
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