>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之五：一諾威-國內(nèi)聚氨酯細分領(lǐng)域龍頭-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：聚氨酯專業(yè)制造商，下游應用廣，需求偏傳統(tǒng)。公司2003年成立，總部位于山東淄博，主要從事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時承接塑膠跑道等體育場地工程的施工。注重技術(shù)創(chuàng)新，保證多個細分領(lǐng)域領(lǐng)先地位。公司研發(fā)團隊成功研制出TDI單體含量小于0.10%、硬度、拉伸強度、回彈等性能可調(diào)以及高回彈、耐酸堿、慢凝膠等技術(shù)指標的彈性體產(chǎn)品，解決TPU擠出、薄膜、熱熔膠等產(chǎn)品存在晶點、不熔物等問題，開發(fā)出高環(huán)保性、機械強度高、耐候性優(yōu)異、耐黃變性優(yōu)異、施工簡單的鋪裝材料產(chǎn)品等。公司旗下CPU產(chǎn)品為全國制造業(yè)單項冠軍，組合聚醚產(chǎn)品為山東省制造業(yè)單項冠軍，鋪裝材料和防水材料（灌漿料）銷售占比位居行業(yè)前列。營收平穩(wěn)增長，盈利能力受原材料價格影響較大。2022年實現(xiàn)營收63.06億元，近3年CAGR為+11.12%；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為1.92億元，近3年CAGR為3.06%。2022年毛利率7.48%；凈利率3.04%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行通過網(wǎng)下初步詢價確定發(fā)行價格，采用戰(zhàn)略配售及超額配售。詢價時間為2023年3月14日-3月15日，申購代碼“889710”。擬發(fā)行規(guī)模2993.27萬股，占發(fā)行后公司總股本的10.28%（超配行使前），網(wǎng)下初始發(fā)行比例60%，網(wǎng)下最低申購量1萬股，最高申購量1436.77萬股，網(wǎng)下共6名戰(zhàn)投。新股發(fā)行底價10.81元，擬募資金額/擬發(fā)行股份為11.16元?？杀壬鲜泄?家：匯得科技、美瑞新材、紅寶麗、萬華化學、隆華新材、沈陽化工。
行業(yè)情況：原材料為降本關(guān)鍵，上游擴產(chǎn)有望緩解成本壓力。聚氨酯的主要原材料屬于石油化工下游衍生產(chǎn)品，其價格受宏觀經(jīng)濟及供需情況影響而波動頻繁；且聚氨酯成本中原材料占比達74.5%，因此聚氨酯行業(yè)成本控制難度較大。近年來，隨著聚氨酯上游原材料廠家擴能動作頻繁，整體供給陸續(xù)增加，該行業(yè)成本壓力有望得到緩解。聚氨酯彈性體為行業(yè)擴張關(guān)鍵動力，TPU應用拓展至高端領(lǐng)域。目前，我國聚氨酯行業(yè)的消費中，聚氨酯彈性體作為最大的聚氨酯CASE應用領(lǐng)域，整體需求增量最大，是聚氨酯整體產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴張的關(guān)鍵動力。在聚氨酯彈性體中，TPU產(chǎn)品種類豐富，且可根據(jù)下游需求調(diào)節(jié)產(chǎn)品性能，整體應用廣泛；近年來應用領(lǐng)域從鞋類行業(yè)等低端市場拓展到了醫(yī)藥、航空、環(huán)保等高端市場。
風險因素：1）上游原材料價格波動風險；2）子公司壓降產(chǎn)量影響經(jīng)營業(yè)績風險；3）相關(guān)主體超產(chǎn)能生產(chǎn)及?；愤`規(guī)可能面臨行政處罰風險。
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