>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之五十八：康樂衛(wèi)士-國內第一梯隊HPV疫苗研發(fā)企業(yè)-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
基本面：擁有多個HPV疫苗管線，三價、九價等產品進度靠前。公司2008年成立，總部位于北京市，主要從事重組蛋白疫苗的研究、開發(fā)和產業(yè)化。截至22年底，公司擁有10個重組人用疫苗在研項目，其中三價、九價疫苗在研項目均進入Ⅲ期臨床，十五價HPV疫苗為當前已獲監(jiān)管批準臨床的全球最高價次在研HPV疫苗。二價新冠疫苗、多價諾如病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗、帶狀皰疹疫苗、多價手足口病疫苗和脊髓灰質炎疫苗等在研項目處于臨床前研究階段。建成多個關鍵技術平臺，掌握三種表達體系。公司技術平臺包括基于結構的抗原設計技術平臺、基因工程和蛋白表達技術平臺、疫苗工程化技術平臺和重組疫苗效力評價技術平臺，并且擁有大腸桿菌、酵母細胞和CHO細胞三個表達體系。公司HPV疫苗系列產品采用大腸桿菌表達系統(tǒng)生產，具有工藝簡單、產能易放大和生產成本低，質量穩(wěn)定等優(yōu)勢。投建昆明疫苗產業(yè)化基地，九價HPV疫苗預計26年投產。昆明產業(yè)化基地已搭建符合GMP條件的超3000平方米疫苗生產中試車間，規(guī)劃年產能為3000萬支九價HPV疫苗。募投主要用于HPV疫苗研發(fā)和生產基地代建回購。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年3月3日，申購代碼“889303”。初始發(fā)行規(guī)700萬股，占發(fā)行后公司總股本的4.98%（超配行使前），預計募資2.94億元，發(fā)行后公司總市值59.05億。新股發(fā)行價格42元/股，市研率為25.91倍，可比上市公司市研率中值為155.34倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金1396.5萬元，網(wǎng)下共6名戰(zhàn)投。
行業(yè)情況：國內HPV疫苗接種率較低，市場潛力巨大。與發(fā)達國家9-45歲適齡女性70%以上的接種率相比，我國女性HPV疫苗接種率較低，2020年累計接種率僅為3.61%。這也給HPV疫苗市場提供了機遇，2017-2020年，中國HPV疫苗市場規(guī)模從9.4億元增長至135.6億元，年均復合增長率達143.43%。目前中國尚無HPV疫苗獲批男性適應癥，公司研制的HPV疫苗男性適應癥存在較大的市場潛力。國產HPV疫苗逐步進口替代。目前國內HPV疫苗市場以進口疫苗占主導。隨著中國本土HPV疫苗的持續(xù)發(fā)展，國產替代進口趨勢明顯。當前已有2款國產二價HPV疫苗獲批上市，多款國產HPV疫苗已進入Ⅲ期臨床研究階段。未來5年內，預計將有數(shù)款HPV疫苗完成臨床試驗并申請上市銷售。相比進口HPV疫苗，國產品種性價比高，能夠與其形成有效競爭。
申購分析意見：謹慎參與。公司為國內第一梯隊HPV疫苗研發(fā)企業(yè)，在研管線豐富，三價、九價等產品進度靠前。國內HPV疫苗接種率遠低歐美等國，但呈高增長態(tài)勢。國產HPV疫苗性價比高，隨著供應品種增加，市場有望快速擴容。綜合博弈面因素（發(fā)行價格、募資額、流通盤大小等），首日拋壓大。建議關注二級市場機會。
風險因素：1）長期技術迭代風險；2）在研項目研發(fā)失敗的風險；3）商業(yè)化前景不及預期的風險；4）市場競爭加劇的風險。
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