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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，未來(lái)電器1.96分，位于總分的26.5%分位。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算未來(lái)電器AHP得分為1.96分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分26.5%分位，位于中游偏下水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算未來(lái)電器AHP得分為2.33分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的34.3%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，未來(lái)電器網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0400%、0.0316%。
　　低壓斷路器附件一站式解決方案提供商，細(xì)分領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。公司構(gòu)建了品類豐富的低壓斷路器附件產(chǎn)品供應(yīng)體系，并提供全套解決方案，附件產(chǎn)品共上萬(wàn)種規(guī)格型號(hào)，可滿足大部分低壓斷路器廠商的附件需求，有效解決了下游主機(jī)廠分散采購(gòu)的痛點(diǎn)。公司主要客戶包括正泰電器、施耐德、ABB、西門子、羅格朗等國(guó)內(nèi)外知名低壓電器行業(yè)企業(yè)。2017年至2021年，公司塑殼斷路器附件產(chǎn)品總產(chǎn)量、總銷量在全國(guó)同類企業(yè)中排名第一，市占率過(guò)半。
　　智能化產(chǎn)品打開市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域深度融合。公司在傳統(tǒng)低壓電器產(chǎn)品的技術(shù)基礎(chǔ)上，在附件模塊中融入了信息的采集以及嵌入AI智能控制邏輯算法，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的智能化、數(shù)據(jù)化及網(wǎng)絡(luò)化。其中，公司FAR6-W電能表外置斷路整體性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司智能終端電器陸續(xù)打開市場(chǎng)，是公司的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如電能表外置斷路器在各省市電力公司招標(biāo)中中標(biāo)，能耗管理模塊應(yīng)用于國(guó)家“一帶一路”沙特電網(wǎng)改造項(xiàng)目，過(guò)欠壓保護(hù)模塊應(yīng)用于中高端房地產(chǎn)項(xiàng)目，遠(yuǎn)程控制模塊應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域。
　　受益新能源領(lǐng)域新發(fā)展需求，“一帶一路”帶動(dòng)持續(xù)輸出。隨著風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電的逆變控制系統(tǒng)和并網(wǎng)技術(shù)的突破，帶來(lái)各類發(fā)電設(shè)施以及配電網(wǎng)建設(shè)對(duì)通用和專用低壓斷路器的新需求，尤其能夠與低壓斷路器組合使其具有光伏自動(dòng)并網(wǎng)控制等功能的低壓斷路器附件及智能終端產(chǎn)品面臨新的增量需求。公司自2015年開始布局分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)專用斷路器產(chǎn)品，并快速研發(fā)出FAR6-G系列自動(dòng)并網(wǎng)專用斷路器，與新能源產(chǎn)業(yè)融合初見成效另一方面，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)利用“一帶一路”的溢出效應(yīng)，全球化步伐快馬加鞭，低壓電器產(chǎn)品出口的國(guó)內(nèi)政策環(huán)境友好。公司主要客戶正泰電器的設(shè)備和服務(wù)已進(jìn)入80%的“一帶一路”沿線國(guó)家，公司的部分產(chǎn)品亦隨之滲透。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)較小，歸母凈利增速高于可比平均；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)支出占比不及可比平均。公司2019年-2021年?duì)I收、歸母凈利規(guī)模相對(duì)較小，復(fù)合增速分別為14.31%、16.26%，歸母凈利增速高于可比公司；同期，公司綜合毛利率分別為36.73%、40.61%、32.49%，高于可比公司平均，研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)電器需警惕原材料價(jià)格波動(dòng)、勞動(dòng)力成本上升、能耗管理模塊業(yè)務(wù)不可持續(xù)、應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）發(fā)生壞賬、存貨積壓、產(chǎn)能提升但消化不足等風(fēng)險(xiǎn)。