>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-南芯科技：國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì)企業(yè)-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
特別提示：南芯科技為2月17日后招股的注冊制項(xiàng)目，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，南芯科技2.56分，位于總分的40.5%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算南芯科技AHP得分為2.56分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分40.5%分位，位于中游偏上水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算南芯科技AHP得分為2.50分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.5%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，南芯科技網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0406%、0.0150%。
電荷泵充電管理芯片出貨量全球第一，加速布局車規(guī)級產(chǎn)品。公司現(xiàn)有產(chǎn)品已覆蓋充電管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協(xié)議芯片及鋰電管理芯片，截至2022年末已量產(chǎn)出貨產(chǎn)品型號達(dá)到14款，能夠滿足終端設(shè)備22.5W-200W功率的充電需求，且在充電效率等主要性能指標(biāo)上具備了與國際大廠相競爭的性能或超越國外競品的性能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2021年出貨量口徑計(jì)算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片位列全球第二、國內(nèi)第一。此外，公司無線/有線充電類產(chǎn)品也已通過車規(guī)認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)出貨，導(dǎo)入汽車前裝市場，并在車載信息娛樂系統(tǒng)、儀表系統(tǒng)、輔助駕駛系統(tǒng)進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類型。未來，公司也將加速布局汽車電子領(lǐng)域，從而提高車規(guī)級芯片的銷售規(guī)模及其在公司收入構(gòu)成中的占比，進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體盈利能力。
具備快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地能力，與上游廠商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。公司將“產(chǎn)品定義能力+技術(shù)落地能力”貫穿到各大產(chǎn)品線及產(chǎn)品系列，先后在無線充電、大功率充電（電荷泵）、GaN適配器、筆記本電腦充電管理等領(lǐng)域?qū)⒓夹g(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化為商業(yè)落地。同時，公司與上游晶圓制造商、封裝測試廠商等供應(yīng)商建立了高效的聯(lián)動機(jī)制和長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控，降低了產(chǎn)能波動對公司產(chǎn)品交付及時性的影響，同時得以保持產(chǎn)品在工藝和封裝上的領(lǐng)先性。
“模擬+嵌入式”適應(yīng)未來行業(yè)需求，積累豐富品牌客戶資源。隨著消費(fèi)電子對小型化及智能化的不斷追求，模擬技術(shù)與嵌入式系統(tǒng)的結(jié)合適應(yīng)了行業(yè)未來發(fā)展需求。公司組建了專業(yè)程度高且兼具規(guī)?；哪M研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及專業(yè)的嵌入式技術(shù)團(tuán)隊(duì)，能夠在芯片設(shè)計(jì)階段從系統(tǒng)的整體角度進(jìn)行把握，提高集成度、降低系統(tǒng)成本。目前，公司積累了豐富的品牌客戶資源，產(chǎn)品已進(jìn)入榮耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手機(jī)品牌，以及Anker、紫米Mophie、大疆、沃爾沃、現(xiàn)代等品牌，品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。
2021年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收復(fù)合增速領(lǐng)先，毛利率處于可比公司中游偏下水平。公司2019-2021年?duì)I收規(guī)模不及可比，但復(fù)合增速高達(dá)202.59%，領(lǐng)先可比公司，2021年公司扭虧為盈；公司同期毛利率處于可比公司中游偏下水平；2019年和2020年研發(fā)支出占營收比高于可比公司平均，但隨著前期研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，收入增速高于研發(fā)投入增速，2021年研發(fā)費(fèi)用率隨之下降。
風(fēng)險提示：南芯科技需警惕在手訂單單價下降、經(jīng)銷模式下客戶集中度較高、存貨跌價、毛利率波動、電荷泵充電管理芯片市場競爭加劇或市場不利變動等風(fēng)險。
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