>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-云天勵飛：具備算法、芯片等一體化AI技術(shù)能力，賦能應(yīng)用場景落地-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
特別提示：云天勵飛為2月17日后招股的注冊制項目，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，云天勵飛2.63分，位于總分的41.5%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算云天勵飛AHP得分為2.63分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分41.5%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算云天勵飛AHP得分為2.57分位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的40.53%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，云天勵飛網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0359%、0.0240%。
具備算法芯片化能力，打造“端云協(xié)同”技術(shù)路線。公司形成了算法芯片化的核心技術(shù)能力，提升了芯片技術(shù)平臺在產(chǎn)品和解決方案中的高效性及場景適應(yīng)性。公司現(xiàn)階段研發(fā)的可重定義AI芯片主要面向嵌入式前端和邊緣計算應(yīng)用，可靈活支撐多類算法框架，提高算法實現(xiàn)的效率，降低后臺處理成本。同時，公司執(zhí)行“端云協(xié)同”技術(shù)路線，能夠根據(jù)不同業(yè)務(wù)場景需求進(jìn)行靈活調(diào)整，真正實現(xiàn)數(shù)據(jù)的前端智能采集和云端處理，為下游客戶提供自主可控的AI解決方案，提升方案整體的動態(tài)適應(yīng)能力和靈活處理能力，降低落地成本的同時加速推廣與落地。
稀缺AI芯片研發(fā)企業(yè)，第三代產(chǎn)品即將量產(chǎn)。公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)基于對人工智能算法技術(shù)特點的深度分解及對行業(yè)場景計算需求的深刻理解，通過自定義指令集、處理器架構(gòu)及工具鏈的協(xié)同設(shè)計，自主研發(fā)芯片并已實現(xiàn)流片、量產(chǎn)及市場化銷售的公司之一。公司自主研發(fā)的芯片于2018年底流片，DeepEye1000已于2019年起實現(xiàn)獨立商用，目前已與阿里巴巴平頭哥等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2022年，公司第三代芯片DeepEdge10實現(xiàn)流片，預(yù)計在2023年量產(chǎn)投入使用。
AI芯片、算法和解決方案一體化能力，助力提升AI應(yīng)用市場份額。公司聚焦數(shù)字城市運營管理和人居生活智慧化升級兩大業(yè)務(wù)場景，目前已部署到深圳、東莞、青島、成都、杭州、上海、北京等城市。中國市場豐富的應(yīng)用場景和龐大的數(shù)據(jù)量刺激著人工智能市場的快速擴張，政府、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)在經(jīng)過近年的應(yīng)用實踐后將全面推廣AI的應(yīng)用，而新零售、新制造、醫(yī)療領(lǐng)域也將成為AI市場的新增長點。IDC預(yù)計，未來這六大行業(yè)應(yīng)用AI的3年復(fù)合增長率將超過30%。公司具有集AI芯片、算法和解決方案一體化的能力，將助力公司實現(xiàn)更高效的應(yīng)用場景落地和拓展。
目前仍處于虧損狀態(tài)，19-21年營收復(fù)合增速領(lǐng)先可比，毛利率不及可比平均。從AI芯片業(yè)務(wù)的角度，與寒武紀(jì)可比，AI算法和應(yīng)用角度與當(dāng)虹科技、虹軟科技、科大訊飛、云從科技可比。公司2019-2021年營收低于可比公司平均，處于中游偏下水平，目前仍處于虧損狀態(tài)。期間，公司營收復(fù)合增速為56.69%，領(lǐng)先可比公司；公司同期毛利率低于可比公司均值，研發(fā)支出占營收比重在2019年高于可比公司平均，但隨著2020年以來公司收入規(guī)模快速增長，研發(fā)費用率向其他規(guī)模化企業(yè)靠攏。
風(fēng)險提示：云天勵飛需警惕尚未盈利或存在累計未彌補虧損、公司AI產(chǎn)品未來應(yīng)用落地及商業(yè)化存在不確定性、客戶集中度高且變動較大、毛利率下滑等風(fēng)險。
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