>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-華曙高科：工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭之一，實(shí)現(xiàn)自主可控-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
特別提示：華曙高科為2月17日后招股的注冊(cè)制項(xiàng)目，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，華曙高科3.21分，位于總分的51.3%分位。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算華曙高科AHP得分為3.21分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分51.3%分位，位于上游偏上水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算華曙高科AHP得分為3.21分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的51.3%分位，位于上游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，華曙高科網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0366%、0.0245%。
我國工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭企業(yè)，可提供設(shè)備零部件完全國產(chǎn)化替代方案。公司是全球極少數(shù)同時(shí)具備3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的增材制造企業(yè)，可提供設(shè)備零部件完全國產(chǎn)化替代方案，自主開發(fā)了增材制造設(shè)備數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)和控制系統(tǒng)的全套軟件源代碼，是國內(nèi)唯一一家加載全部自主開發(fā)增材制造工業(yè)軟件、控制系統(tǒng)的設(shè)備制造商，為重要領(lǐng)域的增材制造技術(shù)應(yīng)用提供具有信息安全保障的國產(chǎn)化高性能增材制造設(shè)備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司設(shè)備收入市場占有率為1.42%，銷售規(guī)模位居全球前列。
高效大尺寸多激光設(shè)備優(yōu)勢(shì)突出，PA12粉末突破海外壟斷。公司在設(shè)備制造中實(shí)現(xiàn)全流程的高度自動(dòng)化，集成Flight、大尺寸、多激光、智能清粉等核心技術(shù)形成具有高質(zhì)高效批產(chǎn)能力的CAMS系統(tǒng)，極大的降低增材制造成本、提高批產(chǎn)一致性與成品率、并且成功研制出兩大系列超大型高分子3D打印設(shè)備，擁有超大成型缸尺寸，為全球范圍內(nèi)唯一單軸尺寸達(dá)到1米以上的高分子（SLS）設(shè)備系列。在材料方面，公司率先突破化工巨頭贏創(chuàng)的PA12粉末材料壟斷，成功開發(fā)從原料端全國產(chǎn)化的首款材料FS3200PA材料，并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。
與優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定、協(xié)同并進(jìn)。增材制造行業(yè)進(jìn)入快速成長期，其中航空航天、醫(yī)療健康、消費(fèi)品、汽車等行業(yè)將是增材制造未來增長的主要領(lǐng)域。根據(jù)相關(guān)報(bào)告，2015-2025年，全球汽車行業(yè)、垂直醫(yī)療設(shè)備的3D打印收入將分別以34%和23%的復(fù)合增速增長；2020-2029年中國航空制造業(yè)的價(jià)值年均復(fù)合增速為10%。公司產(chǎn)品正加速應(yīng)用于航空航天、汽車、醫(yī)療、模具等領(lǐng)域：在航空航天方面，公司與客戶A等單位合力面向國家重大需求，推動(dòng)航空航天領(lǐng)域高端制造能力突破；在汽車方面，公司與中國一汽等企業(yè)面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場，推動(dòng)汽車、材料等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，未來也將持續(xù)推動(dòng)成果轉(zhuǎn)化與多行業(yè)融合應(yīng)用。此外，公司在美國奧斯汀和德國斯圖加特設(shè)有子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋30多個(gè)國家和地區(qū)，在全球范圍內(nèi)開展合作與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，與德國巴斯夫、德國寶馬、美國捷普等眾多全球500強(qiáng)企業(yè)建立了合作關(guān)系。
營收體量較小，但復(fù)合增速領(lǐng)先，毛利率領(lǐng)先可比。公司2019-2021年?duì)I收穩(wěn)步上升但不及鉑力特，2021年歸母凈利高于后者，營收、歸母凈利復(fù)合增速分別為46.78%、155.74%，其中營收復(fù)合增速領(lǐng)先。公司同期毛利率領(lǐng)先鉑力特，而研發(fā)支出占營收比重由于營業(yè)收入增長較快有所下降，2020年起不及鉑力特。
風(fēng)險(xiǎn)提示：華曙高科需警惕增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口、新興行業(yè)或領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用不及預(yù)期、海外市場環(huán)境變化、原材料價(jià)格波動(dòng)、毛利率下降、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
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