>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-陜西能源：陜西省煤炭資源電力轉(zhuǎn)化龍頭企業(yè)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
特別提示：陜西能源投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
剔除流動性溢價因素后，陜西能源2.20分，位于總分的29.8%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算陜西能源AHP得分為2.20分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分29.8%分位，位于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算陜西能源AHP得分為1.87分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的28.8%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預期情形下，陜西能源網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.5185%、0.2109%。
網(wǎng)下配售方案：本次參與網(wǎng)下詢價的所有網(wǎng)下投資者均需要提供配售對象的資產(chǎn)證明材料，陜西能源將優(yōu)先安排不低于回撥后網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進行配售。同時，所有網(wǎng)下投資者獲配股票數(shù)量的10%限售6個月。
區(qū)域煤炭資源電力轉(zhuǎn)化龍頭，一體化布局實現(xiàn)效益最大化。陜西能源參與陜西省內(nèi)電力市場的在役電力裝機規(guī)模位列陜西省屬企業(yè)第一，核定煤炭產(chǎn)能在省屬企業(yè)中位列第二。公司煤電一體化布局不僅減輕了煤炭外銷壓力，降低了煤炭運輸成本，而且還降低了生產(chǎn)能耗和發(fā)電成本。此外，公司具備銷售、運維一體化優(yōu)勢，旗下陜能售電是陜西省第一批取得資質(zhì)的售電公司，2021年交易電量達到71.40億度，在陜西省內(nèi)市場排名第二，簽約用戶數(shù)及交易電量在省內(nèi)市場占比超過10%；陜能運銷、鐵路運銷、電力運營則可有效提升專業(yè)化水平，降低公司運營成本，提高生產(chǎn)效率和設(shè)備健康保障水平。
煤礦智能化建設(shè)成效顯著，煤電機組競爭優(yōu)勢凸顯。煤炭生產(chǎn)方面，公司在煤礦智能化建設(shè)方面取得顯著成效，涼水井煤礦薄煤層智能化開采技術(shù)經(jīng)鑒定達到國際領(lǐng)先水平，填補了陜北侏羅紀煤淺埋深薄煤層智能化開采的空白。電力方面，公司發(fā)電機組投運時間短，生產(chǎn)工藝先進，設(shè)備健康狀況良好，運行安全可靠；深度調(diào)峰能力凸顯，可達額定出力的60%至75%，煤耗、排放優(yōu)于國家標準和行業(yè)平均。其中，趙石畔煤電項目擁有世界上最高電壓及變比的發(fā)變組系統(tǒng)和世界領(lǐng)先的高效超超臨界技術(shù)；趙石畔煤電1號機組成功完成百萬機組深度調(diào)峰試驗，調(diào)峰能力達到機組額定出力的77%，并獲得了2019年度大機組競賽百萬機組“供電煤耗最優(yōu)獎”和“廠用電率最優(yōu)獎”榮譽。
煤炭行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，西電東送保證電力消納。隨著中央和地方政府通過推進能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤炭行業(yè)集中度將不斷提升，包括公司在內(nèi)的中大型煤炭企業(yè)迎來發(fā)展機遇。同時，公司處于西電東送主要通道，公司參與西電東送的煤電機組比重持續(xù)提升，電力消納能得到保證。
歸母凈利規(guī)模較小，營收增速靠前；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)投入較低。陜西能源2020年、2021年營收、歸母凈利低于可比公司平均；2019年-2021年，二者復合增速分別為45.93%、-12.46%，營收增速顯著領(lǐng)先。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為38.41%、34.71%、31.81%，高于可比公司平均；同期，研發(fā)支出占營收比重較低。
風險提示：陜西能源需警惕重大災害或事故、土地房產(chǎn)權(quán)屬瑕疵、劃撥用地政策調(diào)整、環(huán)保投入增加、子公司非重大行政處罰較多、礦權(quán)許可期屆滿后無法辦理延期或保留、煤炭價格波動等風險。
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