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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，美利信2.17分，位于總分的29.3%分位。美利信于2023年3月31日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算美利信AHP得分為2.17分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分29.3%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算美利信AHP得分為1.89分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的29.0%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，美利信網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0378%、0.0298%。
　　通信+汽車雙輪驅(qū)動(dòng)，核心客戶群體優(yōu)質(zhì)。公司是國(guó)內(nèi)鋁合金壓鑄行業(yè)中少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)從模具設(shè)計(jì)到壓鑄、機(jī)加直至裝配的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)解決方案自主研發(fā)的企業(yè)之一，曾先后被評(píng)為“第三屆中國(guó)鑄造行業(yè)有色及壓鑄分行業(yè)排頭兵企業(yè)”“中國(guó)壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力50強(qiáng)”“國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”。在通信領(lǐng)域，公司是全球前兩大通信主設(shè)備商華為和愛立信通信基站鋁合金精密壓鑄件的核心供應(yīng)商。在汽車領(lǐng)域，公司產(chǎn)品涵蓋傳統(tǒng)汽車和新能源汽車兩大系列，服務(wù)的對(duì)象主要為特斯拉、比亞迪、一汽股份、等國(guó)內(nèi)外知名的汽車整車廠及汽車零部件廠商。
　　核心技術(shù)對(duì)標(biāo)國(guó)際水平，生產(chǎn)工藝鏈條完備高效。公司核心技術(shù)達(dá)到國(guó)際水平。在新能源汽車車載控制器項(xiàng)目開發(fā)中，公司實(shí)現(xiàn)了集成水冷的車載控制器殼體生產(chǎn)，提升了產(chǎn)品品質(zhì)和提高了生產(chǎn)效率。在5G通信基站結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目開發(fā)中，公司研發(fā)的高導(dǎo)熱材料可將熱導(dǎo)率從120W/m2K提高到了175W/m2K，散熱性能提高了45%，滿足了5G通信基站的高散熱需求。此外，公司具備完整的鋁合金精密壓鑄件生產(chǎn)工藝體系，生產(chǎn)工藝達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，為持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)化提供生產(chǎn)支撐，能夠批量生產(chǎn)高品質(zhì)的產(chǎn)品并保證產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　兩大業(yè)務(wù)有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，下游需求助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司產(chǎn)品涉及的通信行業(yè)和汽車行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，5G通信基站的大范圍建設(shè)和新能源汽車的快速發(fā)展為公司帶來了進(jìn)一步發(fā)展的歷史機(jī)遇。移動(dòng)通信技術(shù)方面，伴隨著5G的商用化應(yīng)用，大規(guī)模布局5G基站為通信基站鋁合金壓鑄行業(yè)帶來良好的發(fā)展機(jī)遇。新能源汽車方面，全球新能源汽車仍處于成長(zhǎng)初期，以中國(guó)、歐洲和美國(guó)為主的新能源汽車市場(chǎng)具備快速增長(zhǎng)的潛力。公司在新能源汽車領(lǐng)域已布局多個(gè)產(chǎn)品，并與特斯拉、比亞迪和華為等建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)公司持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外主流新能源汽車廠商和新能源汽車零部件廠商進(jìn)行重點(diǎn)開拓，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　營(yíng)收低于可比平均，歸母凈利21年扭虧；毛利率水平、研發(fā)投入不及可比平均。公司2020年、2021年?duì)I收低于可比公司平均；2020年起公司扭虧為盈，2021年歸母凈利同比上升7.10%。2019年-2021年，公司綜合毛利率、研發(fā)支出占營(yíng)收比重皆低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美利信需警惕核心技術(shù)人員流失、通信和汽車行業(yè)周期波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶集中度較高、通信類產(chǎn)品毛利率下滑等風(fēng)險(xiǎn)。