>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之六十四：民士達-芳綸紙領(lǐng)域國家級專精特新“小巨人”-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
基本面：公司深耕芳綸紙領(lǐng)域，是國內(nèi)芳綸紙基材料單項冠軍示范企業(yè)。公司自2009年成立以來，致力于芳綸紙及其衍生品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已形成品種結(jié)構(gòu)齊全的芳綸紙產(chǎn)品體系，掌握多個間位芳綸紙和對位芳綸紙品種的生產(chǎn)工藝及技術(shù)。公司生產(chǎn)的芳綸紙厚度覆蓋0.025mm-0.76mm不等，涵蓋十余個系列上百種細分規(guī)格型號，可滿足客戶多樣化的需求。公司為國內(nèi)第一家芳綸紙制造商，其芳綸紙產(chǎn)品市占率居全球第二。歷經(jīng)多年發(fā)展，公司已成長為全球重要的芳綸紙供應(yīng)商之一，產(chǎn)品銷售區(qū)域覆蓋境內(nèi)公司及歐洲、美洲、亞洲等境外市場。主要客戶包括中航集團、中國中車、瑞士ABB公司、德國西門子公司、法國施耐德功底、松下電器等國內(nèi)外知名客戶。目前公司為國內(nèi)第一家芳綸紙制造商，旗下產(chǎn)品全球市場占有率位居第二，僅次于美國杜邦公司。打破國外技術(shù)壟斷，有效彌補產(chǎn)業(yè)鏈短板。芳綸紙的生產(chǎn)技術(shù)壁壘極高，其核心技術(shù)始終被美國杜邦公司獨家壟斷。公司成立以來深耕芳綸紙領(lǐng)域，突破了纖維分散、濕法成形、高溫整飾等芳綸紙制備過程中被“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了芳綸紙的國產(chǎn)化制備，使我國成為世界上第二個能夠生產(chǎn)芳綸紙的國家，有效彌補了國內(nèi)芳綸紙產(chǎn)業(yè)鏈短板。營收穩(wěn)健增長，盈利能力維持良好。2022年實現(xiàn)營收2.82億元，近3年CAGR為+33.19%；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為6341萬元，近3年CAGR為+50.69%；2022年毛利率31.44%，較2021年上升2.68pct；凈利率22.48%，較2021年上升5.37pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價，發(fā)行價格6.55元/股。初始發(fā)行規(guī)模3500萬股，占發(fā)行后總股份的24.82%。發(fā)行后預(yù)計可流通比例為25.04%，老股占可流通比例為5.83%，老股占比較低。10家機構(gòu)投資者參與戰(zhàn)略配售，7家私募，1家公募，1家券商，1家投資公司。網(wǎng)上頂格申購量166.25萬股，需凍結(jié)資金1088.94萬元，頂格申購門檻適中。
行業(yè)情況：下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，產(chǎn)品需求有望爆發(fā)。芳綸紙可應(yīng)用于風電、特高壓以及新能源汽車等領(lǐng)域，未來疊加我國高速列車、國產(chǎn)飛機制造及航空母艦等裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)芳綸紙需求有望繼續(xù)強勢增長。國產(chǎn)替代有望加速。隨著國內(nèi)芳綸紙生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)水平的不斷提高，疊加價格與供應(yīng)周期的優(yōu)勢，國產(chǎn)芳綸紙將有望進一步實現(xiàn)高端領(lǐng)域的進口替代。
申購分析意見：積極參與。公司產(chǎn)品定位中高端制造業(yè)，且已突破芳綸紙制備過程中被“卡脖子”的核心環(huán)節(jié)，邁出了芳綸紙國產(chǎn)化制備的關(guān)鍵一步。同時募投項目進一步擴產(chǎn)，滿足產(chǎn)品下游的旺盛需求，公司業(yè)績兼具成長性和確定性。從博弈面看，公司停牌前交易價格遠高于發(fā)行價，首日拋壓小，建議積極參與。
風險因素：1）技術(shù)迭代的風險；2）產(chǎn)品類別集中的風險；3）關(guān)聯(lián)采購占比過高的風險；4）原材料價格波動的風險。
|
|
