>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-萬豐股份：專注于中高端分散染料市場的生產(chǎn)商-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 650KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾，彭文玉，胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，萬豐股份1.52分，位于總分的20.3%分位。萬豐股份將于4月21日詢價，并在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算萬豐股份AHP得分為1.52分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分20.3%分位，位于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算萬豐股份AHP得分為2.02分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的30.6%分位，處于中游偏下水平。假設以80%入圍率計，中性預期情形下，萬豐股份網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0141%、0.0066%。
產(chǎn)品應用于國內外知名品牌，設置現(xiàn)場服務團隊增強客戶粘性。2019-2021年公司在全國分散染料行業(yè)排名中均位列前十名，可生產(chǎn)的分散染料涵蓋高水洗系列、特色系列、常規(guī)系列等多個系列上百種分散染料產(chǎn)品。其中，高牢度系列分散染料是公司的重點產(chǎn)品，已在國內外知名運動休閑服飾品牌中得到廣泛應用，包括安踏、李寧、阿迪達斯、耐克、等。同時，公司在主要銷售區(qū)域配備技術支持人員駐場服務，能夠及時指導客戶產(chǎn)品應用，也能及時向公司反饋客戶需求及市場的變化，建立了良性互動。
核心技術助力業(yè)務發(fā)展，具備清潔生產(chǎn)優(yōu)勢保障公司經(jīng)營。公司形成了一系列先進的核心技術，其中，公司應用自主研發(fā)催化體系，實現(xiàn)了芳香烴中間體制備烷基化的高選擇性，有效降低了副產(chǎn)物的產(chǎn)生，提高了產(chǎn)品的純度和產(chǎn)量；采用連續(xù)流硝化反應技術實現(xiàn)了硝化生產(chǎn)的本質安全，單位體積生產(chǎn)裝置的產(chǎn)能成倍增加。此外，公司持續(xù)保持在環(huán)保方面的大力投入，有100項產(chǎn)品獲得了Bluesign認證。在國家環(huán)保政策要求日益提高的背景之下，公司能夠滿足國內外各方面的環(huán)保要求，從而保持生產(chǎn)的穩(wěn)定、連續(xù)，為公司開拓國內外市場、維護老客戶、快速響應市場需求提供了穩(wěn)定保障。
受益中高端染料產(chǎn)品國產(chǎn)替代。近年來我國印染行業(yè)的轉型升級，全行業(yè)進入到由高速度增長向高質量發(fā)展轉型的減速增效階段，2021年印染布產(chǎn)量605.81億米，同比增長15.39%，產(chǎn)量創(chuàng)近十年最好水平。近年來，紡織服裝行業(yè)迎合消費者的多樣化需求，逐步進行產(chǎn)業(yè)升級，推出各種新型纖維和混紡面料產(chǎn)品，相應的，中高端染料的研發(fā)與生產(chǎn)將是發(fā)展重點。雖然常規(guī)的中低端染料市場需求量大但同質化現(xiàn)象嚴重，但我國中高端分散染料市場被亨斯邁集團、德司達等國際企業(yè)占據(jù)，公司的中高端分散染料產(chǎn)品具備環(huán)保、高牢度、色譜齊全的優(yōu)勢際先進企業(yè)競爭。
公司業(yè)績體量不及可比公司，20-22年歸母凈利潤及毛利率持續(xù)下滑。2020年-2021年，公司營收、歸母凈利潤不及可比，且2022年營收、歸母凈利潤不及浙江龍盛，但期間營收復合增速高于浙江龍盛；公司歸母凈利潤及毛利率逐年下滑，但2020年及2021年毛利率高于可比公司平均，研發(fā)支出占比低于可比均值。
風險提示：萬豐股份需警惕市場競爭加劇、上游原材料價格波動、毛利率持續(xù)下滑、經(jīng)營業(yè)績下滑等風險。
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