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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，友車科技2.35分，位于總分的36.9%分位。友車科技將于2023年4月24日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算友車科技AHP得分為2.35分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分36.9%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，友車科技網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0356%、0.0238%。
　　汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，橫向拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司提供營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域的數(shù)智化解決方案、云服務(wù)、軟件及專業(yè)服務(wù)，賦能汽車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際同類軟件的先進(jìn)水平，成功替換了寶馬中國(guó)、捷豹路虎中國(guó)、福特中國(guó)、福建奔馳、騰勢(shì)新能源等外資及合資車企一直使用的國(guó)際知名品牌產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)軟件在該領(lǐng)域的進(jìn)口替代，報(bào)告期內(nèi)已實(shí)現(xiàn)來(lái)自泰國(guó)、印尼等境外客戶的收入。除汽車行業(yè)客戶之外，公司目前亦有工程機(jī)械行業(yè)和摩托車行業(yè)的客戶，并且已有多個(gè)項(xiàng)目成功實(shí)施并落地，產(chǎn)生了一定的收入。
　　自研核心技術(shù)打造兩大平臺(tái)，匯聚復(fù)合型科技人才。公司在產(chǎn)品技術(shù)架構(gòu)的云轉(zhuǎn)型方面起到了行業(yè)引領(lǐng)作用，打造了兩大平臺(tái)，為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。其中，用友汽車云原生技術(shù)平臺(tái)提供了云端部署的解決方案，并針對(duì)汽車行業(yè)應(yīng)用的性能需求做了特殊的優(yōu)化，技術(shù)水平位于行業(yè)前列；用友汽車數(shù)智化開(kāi)發(fā)平臺(tái)提高了軟件產(chǎn)品后續(xù)的升級(jí)迭代與定制化開(kāi)發(fā)效率。同時(shí)，公司具備穩(wěn)定、專業(yè)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)行業(yè)創(chuàng)新技術(shù)有深刻理解和掌握的高水平研究團(tuán)隊(duì)，以及具有豐富的軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目實(shí)施服務(wù)團(tuán)隊(duì)，體現(xiàn)了公司的人才優(yōu)勢(shì)。
　　汽車“新四化”帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，協(xié)助創(chuàng)新、整合資源助發(fā)展。隨著汽車“新四化”的不斷發(fā)展，汽車行業(yè)企業(yè)對(duì)于不同業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景下的IT需求不斷增長(zhǎng)。IDC研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2019-2024年汽車行業(yè)IT支出的復(fù)合增長(zhǎng)率為10.5%。同時(shí)，疊加我國(guó)汽車保有量的不斷增加，汽車后市場(chǎng)將成為未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，將給軟件公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。公司積累了豐富的客戶資源和成功的項(xiàng)目實(shí)施案例，協(xié)助客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，建立起服務(wù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司也能夠整合保險(xiǎn)、出行服務(wù)公司等眾多第三方生態(tài)資源，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)，具備向客戶提供多種汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)增值服務(wù)的能力。未來(lái)，公司在提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的同時(shí)，把握我國(guó)車企全球化發(fā)展機(jī)遇，積極拓展海外市場(chǎng)。
　　20-22年業(yè)績(jī)體量較小，2020年及2021年毛利率及研發(fā)支出占比高于可比公司平均。公司2020-2022年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，營(yíng)收、歸母凈利復(fù)合增速分別為17.88%、12.72%，不及中科創(chuàng)達(dá)，但高于山大地緯。同期，公司綜合毛利率分別為44.81%、43.78%、40.03%，研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為16.73%、13.67%、13.69%，二者在2020年及2021年均高于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：友車科技需警惕不能適應(yīng)新能源汽車發(fā)展帶來(lái)的新?tīng)I(yíng)銷、新服務(wù)模式變革；汽車行業(yè)周期波動(dòng)；未來(lái)潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加；不能持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先等風(fēng)險(xiǎn)。