>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-德爾瑪：小家電新勢力，穩(wěn)步推進品牌出海-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，德爾瑪1.62分，位于總分的21.7%分位。德爾瑪于2023年4月24日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算德爾瑪AHP得分為1.62分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分21.7%分位，處于下游偏上水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算德爾瑪AHP得分為1.48分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的24.1%分位，處于下游偏上水平。假設以75%入圍率計，中性預期情形下，德爾瑪網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0366%、0.0276%。
知名品牌獨家授權，細分領域市場領先。德爾瑪通過不同品牌覆蓋不同品類產(chǎn)品，切入不同的消費場景，旗下品牌包括“德爾瑪”、“飛利浦”、“薇新”等，在主營的多個小家電品類中處于市場領先地位。公司同時具備產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)位優(yōu)勢以及供應鏈成本優(yōu)勢，與小米展開深度合作。一方面，實現(xiàn)了垂直品類部件集成采購，通過做深垂直品類供應鏈實現(xiàn)核心零部件標準化、提升產(chǎn)品品質(zhì)標準，并降低供應鏈成本；另一方面，實現(xiàn)了產(chǎn)能的平穩(wěn)復制，通過平穩(wěn)全年產(chǎn)能分布逐步形成一批穩(wěn)定、成熟的量產(chǎn)專線。
產(chǎn)品快速迭代，榮獲多項國際大獎。公司在多品類小家電行業(yè)中積極布局整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，鞏固供應鏈協(xié)調(diào)能力，疊加自主生產(chǎn)能力，打造“極致供應鏈”，提升了產(chǎn)品開發(fā)和質(zhì)量控制的穩(wěn)定性，并大大縮短推出新品周期，實現(xiàn)了產(chǎn)品的快速開發(fā)迭代。此外，公司以無線化、小型便攜化、多功能組合化、智能物聯(lián)和健康生活為產(chǎn)品開發(fā)理念，不斷豐富產(chǎn)品品類。截至2023年2月28日，公司及控股子公司共持有1,494項境內(nèi)主要專利和19項境外主要專利，其中境內(nèi)專利包括15項發(fā)明專利、862項實用新型專利及617項外觀設計專利。此外，公司產(chǎn)品獲得了包括“iF設計獎”、“K-DESIGNAWARD”、“紅點設計獎”、“AWE艾普蘭產(chǎn)品獎”等在內(nèi)的多個國內(nèi)外設計大獎。
境內(nèi)線上營銷能力突出，境外銷售體系完善。公司沉淀了豐富的互聯(lián)網(wǎng)營銷能力，已全面覆蓋國內(nèi)主流電商平臺，與天貓、京東、抖音、小米有品、唯品會等國內(nèi)主流電商均建立了良好的業(yè)務合作關系，并開拓了包括拼多多、云集、小紅書等在內(nèi)的新興社交電商渠道，同時積極抓住直播帶貨的流量紅利，持續(xù)打造公司自有直播，在淘寶直播、抖音、快手等平臺上投放成效顯著。此外，公司致力于打造中國消費升級和核心制造優(yōu)勢出海雙引擎增長模式，積極拓展包括跨境電商在內(nèi)的境外銷售渠道，通過在亞馬遜開設直營店面向境外銷售。同時，公司不斷健全豐富境外銷售網(wǎng)絡，在中國香港、歐洲、北美等成立分支機構，并逐漸布局大型商超、百貨、零售等渠道，逐步建立完善的境外銷售體系。
業(yè)績規(guī)模低于可比公司均值，復合增速領先；毛利率水平、研發(fā)支出占比低于可比公司均值。公司2021年、2022年營收分別為30.38億元、33.07億元，歸母凈利分別為1.70億元、1.91億元，低于可比公司均值；2020年-2022年，公司營收、歸母凈利復合增速分別為21.83%、4.86%，領先可比公司。2020年-2022年，公司三年平均毛利率、平均研發(fā)支出占營收比重雙雙低于可比公司均值。
風險提示：德爾瑪需警惕商標許可無法續(xù)約、商譽減值、原材料價格波動、外協(xié)生產(chǎn)及外協(xié)加工、存貨余額較大及存貨跌價、應收款項壞賬損失等風險。
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