>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-蜂助手：國內(nèi)知名的數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，蜂助手2.36分，位于總分的32.0%分位。蜂助手于2023年4月21日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算蜂助手AHP得分為2.36分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分32.0%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算蜂助手AHP得分為2.25分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的33.2%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，蜂助手網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0351%、0.0264%。
數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)協(xié)同+客戶資源構(gòu)筑較高壁壘。蜂助手是行業(yè)內(nèi)少數(shù)基于“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”軟硬件一體化、多行業(yè)多品類聚合/融合運營的數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商。通過優(yōu)化和建立多層次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司提高了對客戶的綜合服務(wù)能力，大幅提升了客戶粘性；同時，有效避免了單一業(yè)務(wù)運營模式和單一應(yīng)用場景的短板，有效增加了營收來源的多樣性，提升了經(jīng)營穩(wěn)健性。公司客戶包括三大運營商中國移動、中國電信、中國聯(lián)通，頭部網(wǎng)絡(luò)視頻商是愛奇藝、優(yōu)酷、芒果TV，以及中國建設(shè)銀行、中國銀行、招商銀行、碧桂園、OPPO手機(jī)、VIVO手機(jī)等眾多大型企業(yè)集團(tuán)。
資源整合實現(xiàn)多方共贏，技術(shù)創(chuàng)新助力降本提效。公司構(gòu)建了豐富的虛擬商品及渠道體系基礎(chǔ)，能夠在優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)客戶的數(shù)字化虛擬商品采購和運營效率的同時，為終端消費者提供實惠、便捷的一站式數(shù)字化虛擬商品消費體驗。此外，公司進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品及渠道協(xié)同，在確保虛擬商品業(yè)務(wù)量持續(xù)穩(wěn)健、快速提升的同時，也促進(jìn)了渠道應(yīng)用活躍度和交易量的持續(xù)提升，從而建立運營上互相依賴的關(guān)系，創(chuàng)新性的實現(xiàn)了數(shù)字化虛擬商品交易環(huán)節(jié)參與者的多方共贏。另一邊，公司研發(fā)了動態(tài)服務(wù)聚合網(wǎng)關(guān)技術(shù)，實現(xiàn)服務(wù)接入過程全配置化，將服務(wù)接入成本從7人天降低到1人天內(nèi)；公司服務(wù)交易平臺實現(xiàn)了工具化、自動化，能夠有效提升交易利潤和客戶滿意度，降低運營成本。
緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案前景可期。在政策+需求雙輪驅(qū)動下，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)空間廣闊?；诖?，公司積極布局物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案，并與騰訊聯(lián)合推出的基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能CPE機(jī)頂盒，使用該產(chǎn)品可實現(xiàn)自主無線上網(wǎng)、瀏覽流媒體、無線Wi-Fi熱點分享、網(wǎng)絡(luò)寬帶輸出，解決行業(yè)用戶因受環(huán)境、運營商信號不佳不能上網(wǎng)、資費貴的痛點。此外，公司已向中國聯(lián)通、華為及中國移動等提供云終端相關(guān)服務(wù)。未來，公司云終端整體解決技術(shù)方案可廣泛應(yīng)用于移動辦公、遠(yuǎn)程教育、私密云手機(jī)、安全云手機(jī)、5G專網(wǎng)、云游戲、互動營銷、應(yīng)用壓力測試等多種業(yè)態(tài)場景。
業(yè)績規(guī)模較小，復(fù)合增速較快；毛利率水平靠前，研發(fā)支出占比低于可比平均。公司2021年、2022年營收低于可比公司平均；歸母凈利分別為1.05億元、1.26億元，同期可比公司存在虧損現(xiàn)象。2020年-2022年公司營收、歸母凈利復(fù)合增速分別為31.98%、21.28%，高于彩訊股份。2020年-2022年，公司綜合毛利率分別為32.47%、28.84%、28.24%，排在可比公司前列；同期，公司研發(fā)支出占營收比重低于可比公司平均。
風(fēng)險提示：蜂助手需警惕技術(shù)人員流失及核心技術(shù)失密、專利質(zhì)押、資金短缺、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬引致、客戶集中度上升及大客戶依賴等風(fēng)險。
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