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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，長青科技1.87分，位于總分的25.2%分位。長青科技于2023年4月27日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算長青科技AHP得分為1.87分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分25.2%分位，處于中游偏下水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算長青科技AHP得分為2.29分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的33.8%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，長青科技網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0130%、0.0091%。
　　國內(nèi)三明治復(fù)合材料行業(yè)先行者，業(yè)務(wù)覆蓋優(yōu)質(zhì)客戶。公司是國內(nèi)三明治復(fù)合材料產(chǎn)品開發(fā)及應(yīng)用的先行者，產(chǎn)品多次成為行業(yè)國產(chǎn)化的首次范例，其研發(fā)的石材蜂窩復(fù)合板、鋁蜂窩復(fù)合板均實(shí)現(xiàn)復(fù)合材料在國內(nèi)相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的較早應(yīng)用。軌道交通領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用于和諧號、復(fù)興號、TGV列車等國內(nèi)外數(shù)十種動(dòng)車車型的制造，客戶包括中國中車、阿爾斯通、龐巴迪等全球主要軌道交通車輛制造商，其中公司還是阿爾斯通模塊化復(fù)合地板、龐巴迪加熱復(fù)合地板的國內(nèi)唯一供應(yīng)商。建筑裝飾領(lǐng)域，公司服務(wù)于中國建筑、江河集團(tuán)等國內(nèi)裝飾百強(qiáng)企業(yè)，以及迅達(dá)電梯、通力電梯等國際知名電梯品牌，產(chǎn)品應(yīng)用于國家商務(wù)部辦公大樓、國家會(huì)議中心、倫敦火車站等眾多標(biāo)志性建筑項(xiàng)目。
　　積極輸出高質(zhì)量產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司是國內(nèi)首家獲得德國TBBCert認(rèn)證中心頒發(fā)的DIN6701粘接質(zhì)量管理體系資質(zhì)證書的企業(yè)，起到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)頭作用。生產(chǎn)技術(shù)方面，公司鋁蜂窩板外墻、超薄型石材蜂窩板外墻等生產(chǎn)技術(shù)資料已收錄于《國家建筑標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)圖集》中，技術(shù)水平成為行業(yè)標(biāo)桿。產(chǎn)品性能方面，部分產(chǎn)品達(dá)到或超過國際標(biāo)準(zhǔn)，可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司開發(fā)并生產(chǎn)的AVENTRA系列模塊化復(fù)合加熱地板已出口并使用于英國SWR加熱地板項(xiàng)目，關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)均高于英國鐵路標(biāo)準(zhǔn)。
　　軌交、建筑裝飾應(yīng)用前景廣闊，下游領(lǐng)域有望進(jìn)一步拓寬。2013年起，政府機(jī)關(guān)發(fā)布一系列政策文件通過多種方式為鐵路建設(shè)籌集資金，支持各地區(qū)依法依規(guī)深化投融資體制改革，助力實(shí)現(xiàn)軌道交通建設(shè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，“一帶一路”將通過“走出去”的國際戰(zhàn)略為我國軌道交通車輛配套產(chǎn)品帶來較大的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)城鎮(zhèn)化進(jìn)度的逐步深化，能夠?qū)ㄖb飾材料行業(yè)形成持續(xù)的帶動(dòng)效應(yīng)。公司三明治復(fù)合材料在軌交、建筑裝飾領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，同時(shí)也將通過針對性技術(shù)開發(fā)，擇機(jī)向特種車輛、船舶郵輪、光伏風(fēng)電等領(lǐng)域進(jìn)行滲透，拓展更多的應(yīng)用領(lǐng)域。
　　營收小幅增長，歸母凈利于22年反超可比公司均值；毛利率顯著領(lǐng)先，報(bào)告期年均研發(fā)投入不及可比公司均值。公司2021年、2022年?duì)I收分別為4.80億元、5.18億元，規(guī)模小于可比公司；歸母凈利分別為0.66億元、0.67億元，于2022年反超可比公司均值。2020年-2022年，公司綜合毛利率分別為35.27%、33.47%、30.22%，領(lǐng)先可比公司；同期，研發(fā)支出占營收比重低于可比公司威奧股份，位于可比公司中上水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長青科技需警惕產(chǎn)業(yè)支持政策變化、市場競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題、客戶集中度較高、應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收、業(yè)績波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。