>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-航天軟件：我國航天及黨政軍領(lǐng)域軟件和信息化服務(wù)龍頭企業(yè)之一-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，航天軟件2.18分，位于總分的34.0%分位。航天軟件將于2023年5月8日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算航天軟件AHP得分為2.18分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分34.0%分位，處于下游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，航天軟件網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0371%、0.0318%。
聚焦航天及黨政軍軟件與信息化的龍頭之一，工業(yè)軟件填補(bǔ)航天軍工國內(nèi)空白。公司是航天科技集團(tuán)直接控股的大型專業(yè)軟件與信息化服務(wù)公司，實際控制人為國務(wù)院國資委，是國務(wù)院國資委“雙百行動”綜合改革、國家發(fā)改委混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)。公司構(gòu)建了自主軟件產(chǎn)品、信息技術(shù)服務(wù)和信息系統(tǒng)集成等三大主營業(yè)務(wù)，其中神通數(shù)據(jù)庫與武漢達(dá)夢、人大金倉、南大通用并稱國產(chǎn)四大數(shù)據(jù)庫，公司還向國家及地方各級審計機(jī)關(guān)廣泛推廣基于神通數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的金審信息化建設(shè)服務(wù)，市場占有率71.88%，國內(nèi)排名第一，在政府審計大數(shù)據(jù)市場方面占據(jù)主導(dǎo)地位；自研產(chǎn)品研制協(xié)同軟件（AVIDM）和經(jīng)營管控軟件等工業(yè)軟件，填補(bǔ)了我國航天軍工領(lǐng)域大型軟件產(chǎn)品的空白。
具備技術(shù)、品牌、資質(zhì)及客戶資源優(yōu)勢，大型項目開發(fā)與實施經(jīng)驗豐富。公司共獨(dú)立或牽頭承擔(dān)了18項與主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的國家重大科技專項，突破眾多關(guān)鍵核心技術(shù)，在基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件和行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)方面擁有較強(qiáng)的核心競爭力。截至目前，公司共擁有發(fā)明專利64項、重要的計算機(jī)軟件著作權(quán)723項。公司客戶主要集中于航天及黨政軍領(lǐng)域，對外部普通信息化廠商的準(zhǔn)入設(shè)置了較高的門檻。公司擁有涉密信息系統(tǒng)集成資質(zhì)證書（甲級）、CMMI5級（最高級）等承接重點(diǎn)領(lǐng)域特殊項目所需的各類重要資質(zhì)或資格，目前客戶包括航天軍工央企集團(tuán)、國家部委和省市級政府部門等單位，擁有了其他普通信息化廠商不可比擬的客戶資源。同時，公司作為牽總單位，為航天及黨政軍等關(guān)鍵客戶提供了數(shù)量眾多的大型信息化開發(fā)和建設(shè)項目，包括探測工程、探月工程等，為公司未來市場開拓和持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
受益于數(shù)據(jù)庫和工業(yè)軟件國產(chǎn)化率持續(xù)提升。數(shù)據(jù)庫是軟件信息產(chǎn)業(yè)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，工業(yè)軟件被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)體系的“大腦”。在工業(yè)軟件方面，我國研發(fā)設(shè)計類軟件國產(chǎn)化率僅為5%左右，對進(jìn)口較為依賴；在數(shù)據(jù)庫方面，數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)化率相對較高，截至2020年，國產(chǎn)化率為40.30%。隨著未來國內(nèi)客戶對信息安全性水平要去的提高，相關(guān)產(chǎn)品的國產(chǎn)化率有望繼續(xù)提升，公司作為信息產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，也將獲得更多優(yōu)勢。
營收規(guī)模較小，2021年實現(xiàn)扭虧為盈，21-22年毛利率不及可比公司。2020-2022年公司營收規(guī)模低于可比公司平均，僅高于中科通達(dá)；歸母凈利潤在2022年高于可比公司均值，僅次于太極股份。期間，公司營收復(fù)合增速為41.25%，領(lǐng)先可比公司，2021年公司實現(xiàn)扭虧為盈。2021-2022年。公司毛利率不及可比公司，研發(fā)投入占比低于可比公司均值。
風(fēng)險提示：航天軟件需警惕公司未來盈利存在波動性、公司神通數(shù)據(jù)庫市場占有率較低、業(yè)務(wù)資質(zhì)無法續(xù)期、工業(yè)軟件及商密網(wǎng)云服務(wù)對控股股東存在依賴等風(fēng)險。
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