>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-美芯晟：研發(fā)推進高端芯片國產(chǎn)替代，打造多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，美芯晟2.18分，位于總分的34.0%分位。美芯晟將于2023年5月8日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算美芯晟AHP得分為2.18分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分34.0%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算美芯晟AHP得分為1.88分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的29.0%分位，位于下游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，美芯晟網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0381%、0.0327%。
產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，進入知名品牌供應(yīng)鏈。在無線充電領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成了1~100W的系列化功率覆蓋，產(chǎn)品部分關(guān)鍵性能指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平；在LED照明驅(qū)動領(lǐng)域，公司形成了一定的先發(fā)優(yōu)勢，相關(guān)產(chǎn)品在調(diào)光電流深度、待機功耗及調(diào)光頻率范圍等指標(biāo)均具備較強的競爭力，同時滿足各個國家的照明標(biāo)準(zhǔn)，為公司產(chǎn)品向全屋智能領(lǐng)域拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。公司能夠提供超過700款的芯片產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于通信終端、消費類電子、照明應(yīng)用及智能家居等眾多領(lǐng)域，與昕諾飛、朗德萬斯、通士達等知名企業(yè)建立了合作關(guān)系，終端產(chǎn)品覆蓋了小米、榮耀、傳音等知名品牌。
信號鏈產(chǎn)品加快推進，自研高壓集成工藝降低外部依賴。在電源管理類芯片領(lǐng)域，公司重點突破高壓大電流全橋整流技術(shù)等核心技術(shù)，解決電源管理芯片大功率無線傳輸下的效率、溫升控制等關(guān)鍵技術(shù)問題，部分關(guān)鍵性能指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。在信號鏈芯片領(lǐng)域，公司開展多項關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快突破性信號鏈產(chǎn)品上市推廣步伐，推進集成電路高端芯片國產(chǎn)替代進程。此外，公司自主研發(fā)掌握了獨特的高壓集成工藝，進一步節(jié)省晶圓加工的層數(shù)與成本，其中第二代700V-BCD高壓集成工藝在同類工藝中優(yōu)勢明顯，研發(fā)的第三代700V-BCD高壓集成工藝完成后總體成本較第二代工藝降低30%以上，促進芯片生產(chǎn)成本的優(yōu)化以及供應(yīng)鏈整合。
供應(yīng)鏈渠道較為穩(wěn)定，打造多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。在目前的產(chǎn)業(yè)格局下，建立穩(wěn)定、自主可控的研發(fā)設(shè)計流程與國內(nèi)供應(yīng)鏈體系在現(xiàn)階段及未來的時期都是保障半導(dǎo)體及集成電路設(shè)計公司穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。公司與華虹宏力等國內(nèi)外主要晶圓廠家，以及氣派科技等封測廠進行廣泛的業(yè)務(wù)合作與戰(zhàn)略協(xié)同，鞏固穩(wěn)定的供應(yīng)鏈渠道優(yōu)勢。此外，公司已經(jīng)通過了ISO9001認(rèn)證，并開始逐步建立汽車電子領(lǐng)域的AEC-Q100認(rèn)證體系。公司將在應(yīng)用終端構(gòu)成覆蓋通信終端、消費類電子、照明應(yīng)用、智能家居、家電產(chǎn)品、汽車電子，并輻射汽車制造、工業(yè)控制等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
營收規(guī)模較小但復(fù)合增速領(lǐng)先，2020-2021年毛利率低于可比均值。2020-2022年，公司營收規(guī)模不及可比公司，而營收復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司，2021年公司實現(xiàn)扭虧為盈。2020年-2021年，公司綜合毛利率低于可比公司均值，但研發(fā)支出占營收比重高于可比公司平均，2022年綜合毛利率高于可比公司平均。
風(fēng)險提示：美芯晟需警惕LED照明驅(qū)動芯片下游市場需求變化可能導(dǎo)致毛利率下降、無線充電系列產(chǎn)品對大客戶依賴、無線充電系列產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期、匯率波動等風(fēng)險。
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