>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-英特科技：國(guó)內(nèi)換熱器領(lǐng)域主要生產(chǎn)企業(yè)-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，英特科技2.49分，位于總分的33.8%分位。英特科技于2023年4月28日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算英特科技AHP得分為2.49分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分33.8%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算英特科技AHP得分為2.80分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.8%分位，處于上游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，英特科技網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0347%、0.0261%。
換熱器領(lǐng)域主要生產(chǎn)企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶資源保障銷售增長(zhǎng)。英特科技專業(yè)從事高效換熱器，在行業(yè)內(nèi)已建立起較高的品牌知名度和影響力。規(guī)模上，公司的套管式換熱器、殼管式換熱器的銷售量及銷售金額均在細(xì)分行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)中國(guó)制冷空調(diào)工業(yè)協(xié)會(huì)，公司同軸套管式換熱器于2016年-2018年期間，在全國(guó)制冷空調(diào)用同類產(chǎn)品中市場(chǎng)占有率連續(xù)三年均位居前三名；同期，帶分配器殼管式換熱器在全國(guó)制冷空調(diào)用同類產(chǎn)品中市場(chǎng)占有率連續(xù)三年均位居前三名。在客戶方面，公司客戶主要為國(guó)內(nèi)的海爾、美的、中廣電器，美系的麥克維爾、約克，日系的日立、三菱重工等行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。
技術(shù)創(chuàng)新保持優(yōu)勢(shì)地位，智能制造提效保質(zhì)。技術(shù)創(chuàng)新方面，公司已在高效換熱器的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、分析檢測(cè)等方面形成了自主核心技術(shù)，并具備對(duì)相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、優(yōu)化、工藝的持續(xù)創(chuàng)新和改進(jìn)能力，產(chǎn)品始終保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。此外，公司承擔(dān)了國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目之“同軸換熱器”等重點(diǎn)項(xiàng)目，并負(fù)責(zé)和參與制定了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。生產(chǎn)制造方面，公司積極推行“機(jī)器換人”的自動(dòng)化生產(chǎn)線技術(shù)改造和設(shè)備更新，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。公司通過持續(xù)與設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的聯(lián)合研發(fā)，逐步實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)裝備的自動(dòng)化和高度精密化，推動(dòng)公司生產(chǎn)方式由“制造”向“智造”轉(zhuǎn)變。
把握我國(guó)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇，多領(lǐng)域拓展受益政策紅利。2020年9月國(guó)家提出碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)以來，熱泵行業(yè)得到了國(guó)家各個(gè)層面的大力支持；“十四五”時(shí)期嚴(yán)控煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)，“十五五”時(shí)期逐步減少直至禁止煤炭散燒；持續(xù)提高新建建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，加快推進(jìn)超低能耗、近零能耗、低碳建筑規(guī)?；l(fā)展，大力推進(jìn)城鎮(zhèn)既有建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能改造，提升建筑節(jié)能低碳水平等。國(guó)家低碳、節(jié)能和環(huán)保戰(zhàn)略為行業(yè)的發(fā)展提供了長(zhǎng)期性、持續(xù)性的政策支持。公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，具有較高的經(jīng)濟(jì)延伸價(jià)值，下游應(yīng)用涉及食品、醫(yī)藥、軌道交通、數(shù)據(jù)中心、城市綜合體、商場(chǎng)、酒店、政府公建等眾多行業(yè)。換熱器作為熱泵系統(tǒng)的核心組成部件，其節(jié)能、環(huán)保屬性有助于下游的節(jié)能提效和我國(guó)能源結(jié)構(gòu)低碳化轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)將迎來廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。
業(yè)績(jī)規(guī)模較小，營(yíng)收、歸母凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)；毛利率水平、研發(fā)支出占比高于可比公司均值。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利皆低于可比公司均值，但二者保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。同期，公司綜合毛利率分別為31.39%、29.60%、30.10%，研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為4.41%、4.22%、4.06%，皆高于可比公司均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：英特科技需警惕下游行業(yè)發(fā)展波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶集中度相對(duì)較高、原材料價(jià)格波動(dòng)、應(yīng)收賬款賬面余額較高、存貨規(guī)模較大等風(fēng)險(xiǎn)。
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