>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之七十：寧新新材-特種石墨“小巨人”-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：特種石墨小巨人，具備一體化生產加工能力。公司2007年成立，總部位于江西宜春，主要從事特種石墨材料及制品的研產銷，是業(yè)內少數擁有一體化生產加工能力的企業(yè)之一。合格率是重要競爭力，公司各工序合格率處行業(yè)上游水平。公司先后自主研發(fā)設計了混捏自動配料裝置、壓型自動化裝置、焙燒自動化溫控節(jié)能系統(tǒng)等公司生產工序的核心設備，各工序合格率均在95%以上，處于行業(yè)相對較高水平。國內細結構特種石墨前三，客戶包含鋰電光伏行業(yè)龍頭。根據中國碳素行業(yè)協(xié)會出具的證明文件，19-21年，公司細結構特種石墨銷售規(guī)模在國內排名前三，逐步與國內鋰電、光伏等行業(yè)龍頭企業(yè)和大中型終端客戶諸如寧德時代、杉杉股份、貝特瑞、璞泰來等及其關聯企業(yè)建立起直接的合作關系。營收高速增長，原材料漲價壓制毛利。22年實現營收5.56億元，近3年CAGR為+52.12%；22年實現歸母凈利潤為9238.39萬元，近3年CAGR為+44.69%。22年毛利率32.33%，較21年減少4.16pct；凈利率17.63%，較21年減少3.3pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年5月11日，申購代碼“889979”。初始發(fā)行規(guī)模2327萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預計募資3.42億元，發(fā)行后公司總市值13.67億元。新股發(fā)行價格14.68元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為12.92倍，可比上市公司僅1家，PE（TTM）為12.92倍。網上頂格申購需凍結資金1622.73萬元，網下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投7名，包括3家投資公司，2家私募，1家券商，1家公司持股平臺。
行業(yè)情況：下游戰(zhàn)略新興產業(yè)興起，拓展特種石墨市場空間。在光伏領域，特種石墨主要運用在單晶硅生長爐用石墨熱場與多晶硅鑄錠爐用石墨熱場中石墨部件；在鋰電領域，特種石墨主要作為負極材料碳化燒結用的坩堝。隨著我國半導體、鋰電、光伏太陽能、人造金剛石、電火花及模具加工、核電等產業(yè)的加快發(fā)展，預計未來特種石墨的市場需求將呈現較快增長。供給側改革優(yōu)化產能結構，短期內仍維持供不應求狀態(tài)。受供給側結構性改革的影響，特種石墨行業(yè)中管理不規(guī)范的落后產能被淘汰，新增項目需經過嚴格的環(huán)評手續(xù)和立項審查，加上進入門檻較高，新增產能較為困難，導致特種石墨的供應在未來一段時間都將保持緩慢增長，預計其供不應求的狀態(tài)短期內很難扭轉。
申購分析意見：謹慎參與。公司具備特種石墨一體化能力，細結構特種石墨銷量居國內前列。21及22年國內鋰電負極材料出貨量高增，公司主要產品實現量價齊升。23Q1因前期新建產能陸續(xù)釋放疊加新能源車增速回落，鋰電負極處產能過剩狀態(tài)，對石墨價格形成較大抑制，后續(xù)價格趨勢需觀測終端需求能否提振。博弈面看，公司首發(fā)募資額偏高，可流通比例偏高，首日拋壓較大。
風險因素：1）產品市場價格波動幅度較大的風險；2）原材料價格波動的風險；3）供應商相對集中的風險；4）受下游行業(yè)景氣度影響較大的風險。
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