>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-天瑪智控：聚焦智能采煤業(yè)務(wù)，產(chǎn)品市占率領(lǐng)先-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，天瑪智控2.57分，位于總分的40.6%分位。天瑪智控將于2023年5月22日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算天瑪智控AHP得分為2.57分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分40.6%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算天瑪智控AHP得分為2.51分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.6%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，天瑪智控網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0392%、0.0337%。
煤礦無人化智能開采領(lǐng)先者，液壓支架電液控制系統(tǒng)填補國內(nèi)空白。公司以SAM型綜采自動化控制系統(tǒng)、SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)、SAP型智能集成供液系統(tǒng)三大系統(tǒng)為基礎(chǔ)，為煤礦用戶提供機、電、液、軟深度融合的無人化智能開采控制技術(shù)、裝備、服務(wù)一體化解決方案。其中，公司自主研發(fā)的SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)填補了國內(nèi)空白，整體達到國際先進水平，部分達到國際領(lǐng)先水平，助推實現(xiàn)我國采煤工作面液壓支架成套系統(tǒng)的自主可控。目前，公司的產(chǎn)品市場銷售及應(yīng)用處于行業(yè)主導(dǎo)地位。2021年，國家能源局、國家煤礦安全監(jiān)察局確定的71處（含5處露天煤礦）國家首批智能化示范建設(shè)煤礦中有39處由天瑪智控提供技術(shù)支撐，占比達55%。2020年至2022年，公司SAC系統(tǒng)產(chǎn)品的市場份額由30.3%上升至34.4%，位居行業(yè)第一；SAM系統(tǒng)的市場份額由29.5%上升至29.7%，SAP系統(tǒng)市場占有率由12.6%上升至13.6%。
打造兩大核心技術(shù)及四大平臺，可提供定制化一體化解決方案。公司擁有兩大核心技術(shù)引擎、構(gòu)建了四大技術(shù)平臺。其中，基于LongWallMind軟件平臺的模塊化、組態(tài)化、參數(shù)化特性，SAM型綜采自動化控制系統(tǒng)可實現(xiàn)低代碼研發(fā)模式下采煤工作面各應(yīng)用場景的功能需求，滿足客戶在不同礦井、不同采煤工作面的定制化需求。公司基于LongWallMind系統(tǒng)軟件平臺研發(fā)設(shè)計了多款工控軟件產(chǎn)品，實現(xiàn)無人化智能開采的關(guān)鍵技術(shù)落地應(yīng)用可提供滿足客戶定制化需求的一體化解決方案。同時，公司擁有一支200余人的煤礦智能開采技術(shù)方面的研發(fā)專家隊伍，包括中國工程院院士1人，享受國務(wù)院政府特殊津貼的專家3人，國家百千萬人才工程暨國家有突出貢獻的中青年專家1人。
智慧礦山蘊含廣闊市場空間。根據(jù)《全國煤礦生產(chǎn)能力情況統(tǒng)計》，智慧礦山整體市場規(guī)模超過一萬億元人民幣，發(fā)展前景廣闊。而我國煤炭裝備制造業(yè)也加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升，也將為公司的發(fā)展帶來新的機遇。
業(yè)績規(guī)模較小，營收復(fù)合增速高于可比平均，毛利率及研發(fā)支出占比高于可比公司均值。2020-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，僅高于偉創(chuàng)電氣，期間公司營收復(fù)合增速高于可比公司平均，歸母凈利潤復(fù)合增速僅高于創(chuàng)力集團。同期，公司毛利率領(lǐng)先可比公司，研發(fā)支出占比高于可比公司均值，處于可比中游水平。
風險提示：天瑪智控需警惕市場競爭加劇；毛利率下降；公司應(yīng)收賬款金額相對較高，存在發(fā)生減值可能；稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化等風險。
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