>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-廣康生化：專業(yè)的農(nóng)藥原藥生產(chǎn)企業(yè)，關(guān)鍵中間體實現(xiàn)自產(chǎn)-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，廣康生化1.68分，位于總分的22.5%分位。廣康生化于2023年6月5日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算廣康生化AHP得分為1.68分，位于非科創(chuàng)體系總分22.5%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算廣康生化AHP得分為2.13分，位于非科創(chuàng)體系總分的31.9%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預期情形下，廣康生化網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0348%、0.0262%。
三大產(chǎn)品矩陣助力“差異化、小眾化”競爭。廣康生化是國內(nèi)琥珀酸脫氫酶抑制劑（SDHI）、三氯甲基硫類殺菌劑、聯(lián)苯肼類殺螨劑、擬除蟲菊酯類殺蟲劑的主要供應商之一，現(xiàn)已形成殺蟲劑、殺菌劑、除草劑三大系列下多品類的產(chǎn)品矩陣。公司在產(chǎn)品選擇上一直實行“差異化、小眾化”的競爭策略，并通過產(chǎn)業(yè)化運作重點產(chǎn)品，以集群規(guī)模效應在細分領(lǐng)域上形成相對優(yōu)勢。在國際市場上，公司已進入美國、歐盟、印度、巴西、以色列、日本等市場，并與UPL、ADAMA、Albaugh、SUMMITAGRO等國際知名客戶以及諾普信、海利爾等國內(nèi)知名企業(yè)形成了緊密合作關(guān)系。
核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，關(guān)鍵中間體實現(xiàn)自產(chǎn)。公司擁有完整的農(nóng)藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售產(chǎn)業(yè)鏈，具備農(nóng)藥中間體、原藥和制劑一體化生產(chǎn)能力。公司已掌握了主要經(jīng)營產(chǎn)品關(guān)鍵中間體的核心技術(shù)，并創(chuàng)新性地發(fā)明了克菌丹及滅菌丹的工業(yè)化清潔生產(chǎn)工藝等先進生產(chǎn)工藝，實現(xiàn)了部分產(chǎn)品路線和部分工序工藝的創(chuàng)新，保證了公司生產(chǎn)的穩(wěn)定和效率，降低了生產(chǎn)成本。公司的部分產(chǎn)品如土菌靈系國內(nèi)獨家生產(chǎn)；克菌丹、滅菌丹的清潔化生產(chǎn)工藝，系國內(nèi)首創(chuàng)并取得國家發(fā)明專利，且大大降低了產(chǎn)品成本，提高了產(chǎn)品毛利水平，并從質(zhì)量和數(shù)量上保障了原藥生產(chǎn)，使公司擁有競爭優(yōu)勢。截至2023年6月1日，公司在境內(nèi)共計取得104項農(nóng)藥的登記證書和40項農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)許可。
供應鏈轉(zhuǎn)移疊加政策支持，農(nóng)藥仿制迎來機遇。全球農(nóng)作物生產(chǎn)的耕作方式逐步趨于規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化，大量農(nóng)業(yè)人口向第二、第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，有利于農(nóng)藥產(chǎn)品的推廣。近年來，國家陸續(xù)推出一系列產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵和推動我國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級。在國家政策的引導下，我國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)正在不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加速組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，提高自主創(chuàng)新能力，國際競爭實力迅速增強。20世紀80~90年代，多個專利農(nóng)藥集中上市，在應用實踐中得到了良好的市場反響，目前這些專利農(nóng)藥即將度過保護期，將給仿制企業(yè)帶來巨大機遇。
營收規(guī)模較小，業(yè)績增速低于可比公司均值；毛利率高于可比公司均值，研發(fā)支出占比位于可比公司中游。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利皆低于可比公司均值，期間，二者復合增速分別為20.78%、17.41%，低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率分別為38.58%、31.61%、29.28%，高于可比公司均值；研發(fā)支出占營收比重分別為5.38%、4.07%、4.30%，20年、22年高于可比公司均值。
風險提示：廣康生化需警惕存貨減值、核心產(chǎn)品盈利能力波動、社會保險及住房公積金被追繳、原材料價格波動、匯率波動、募集資金投資項目新增產(chǎn)能難以消化等風險
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