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石化央企是能源安全的“壓艙石”，“中特估”政策引領(lǐng)下，當(dāng)前國(guó)企改革思路不斷演進(jìn)，從保障安全和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)企將有更高擔(dān)當(dāng)。國(guó)資考核指標(biāo)體系不斷優(yōu)化以督促央企提升效率，市值可反映資本市場(chǎng)認(rèn)可程度，需加大重視?！耙粠б宦贰鄙钊胪七M(jìn)，建議把握石化央企、地方國(guó)企的投資機(jī)會(huì)：以“三桶油”、中國(guó)化學(xué)等為代表的央企目前仍處于估值提升階段，積極推薦中國(guó)海油（A+H）、中國(guó)石油（A+H），中國(guó)化學(xué)；關(guān)注中海油服A+H、海油工程、昆侖能源等子公司的投資機(jī)會(huì)；聚焦地方國(guó)企，一系列措施料將推進(jìn)國(guó)企改革，提升盈利能力，重點(diǎn)推薦萬(wàn)華化學(xué)、泰和新材、萬(wàn)潤(rùn)股份、吉林碳谷等。
　　▍石化央企是能源安全的“壓艙石”，“中特估”政策引領(lǐng)下，改革增效穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)內(nèi)大型油企承擔(dān)國(guó)家能源保供職責(zé)，不斷加強(qiáng)油氣勘探、提升資源稟賦。“三桶油”是中國(guó)最大的原油和天然氣生產(chǎn)商，承擔(dān)著保供重任。2023年年初，國(guó)資委提出最新的“一利五率”考核指標(biāo)體系，新體系兼顧企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率與安全。在考核要求下，“三桶油”率先推出系列優(yōu)化方案，包括回購(gòu)等多項(xiàng)措施積極提升市值水平，率先受益。
　　▍受益于“一帶一路”政策，石化央企于沿線地區(qū)開(kāi)展緊密合作。油氣資源領(lǐng)域的合作是“一帶一路”的重要部分，“三桶油”發(fā)揮央企示范作用，自上而下深入合作，取得了良好效果。根據(jù)中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，過(guò)去10年，中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線的26國(guó)投資了100余個(gè)油氣項(xiàng)目，2022年作業(yè)產(chǎn)量2.7億噸，占海外總產(chǎn)量的70%。中國(guó)石油與“一帶一路”油氣合作已達(dá)26年，未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)深度合作；中國(guó)石化與“一帶一路”沿線國(guó)家在上游油氣勘探開(kāi)發(fā)、石油和煉化工程服務(wù)、原油、設(shè)備材料及石化產(chǎn)品貿(mào)易等領(lǐng)域開(kāi)展了互利合作。中國(guó)海油乘“一帶一路”東風(fēng)，在墨西哥灣、英國(guó)北海、阿拉伯海、阿爾及利亞、尼日利亞、烏干達(dá)等國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展了油氣合作。預(yù)計(jì)未來(lái)“三桶油”將繼續(xù)助力“一帶一路”邁向高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)。
　　▍重點(diǎn)推薦安全邊際高、分紅水平高的石油化工央企國(guó)企。“三桶油”估值處于1倍PB附近，估計(jì)較低。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，中國(guó)海油、中國(guó)石化、中國(guó)石油上市至今年均分紅率分別為26.62%/49.31% /45.77%（港股，2006年以來(lái)：39.14%/51.06%/47.72%），具有較高的分紅水平。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年三家企業(yè)有望繼續(xù)保持高分紅政策，積極推薦中國(guó)海油A+H，中國(guó)石油A+H，中國(guó)化學(xué)，建議關(guān)注中海油服A+H、海油工程、昆侖能源等。
　　▍推薦化工行業(yè)的國(guó)企改革示范企業(yè)，及高研發(fā)、高效率、高成長(zhǎng)的國(guó)企。國(guó)有企業(yè)具有穩(wěn)定的收入來(lái)源，央企估值普遍低于行業(yè)平均水平，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油市凈率于過(guò)去五年時(shí)間均處于1.403/1.196/1.218x以下。近年來(lái)多個(gè)企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)等改革手段，促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展。積極推薦萬(wàn)華化學(xué)、泰和新材、萬(wàn)潤(rùn)股份、吉林碳谷等，建議關(guān)注昊華科技。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；收購(gòu)重組交易不及預(yù)期；國(guó)企改革不及預(yù)期；中國(guó)特色估值體系推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資策略：當(dāng)前國(guó)企改革思路不斷演進(jìn)，從保障安全和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)企將有更高擔(dān)當(dāng)。國(guó)資考核指標(biāo)體系不斷優(yōu)化以督促央企提升效率，市值可反映資本市場(chǎng)認(rèn)可程度，需加大重視?！耙粠б宦贰鄙钊胪七M(jìn)，建議把握石化央企、地方國(guó)企的投資機(jī)會(huì)：以“三桶油”、中國(guó)化學(xué)等為代表的央企目前仍處于估值提升階段，積極推薦中國(guó)海油（A+H）、中國(guó)石油（A+H），中國(guó)化學(xué)；關(guān)注中海油服A+H、海油工程、昆侖能源等子公司的投資機(jī)會(huì)；聚焦地方國(guó)企，一系列措施料將推進(jìn)國(guó)企改革，提升盈利能力，重點(diǎn)推薦萬(wàn)華化學(xué)、泰和新材、萬(wàn)潤(rùn)股份、吉林碳谷等，建議關(guān)注昊華科技，岳陽(yáng)興長(zhǎng)。