>> 國盛證券-邁得醫(yī)療(688310)醫(yī)用耗材自動化裝備先鋒，布局隱形眼鏡CDMO勾勒第二增長曲線-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大小： |
1787KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張金洋,楊芳 |
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邁得醫(yī)療是國產(chǎn)醫(yī)用耗材智能組裝設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)者。深耕安全輸注與血液凈化領(lǐng)域，已覆蓋13類細(xì)分醫(yī)用耗材的28項智能裝備，2019-2022年連續(xù)奪得本土同行業(yè)市占率首位，客戶覆蓋費森尤斯·卡比、泰爾茂、山東威高、三鑫醫(yī)療、康德萊等海內(nèi)外知名醫(yī)療企業(yè)。2023Q1公司實現(xiàn)營收7271萬元（同比增長39.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤1341萬元（同比增長457.7%）。2023Q1合同負(fù)債為7610萬元（同比增長147.7%），較期初增加1606萬元，合同負(fù)債高增態(tài)勢彰顯未來業(yè)績增長潛力。
醫(yī)用耗材智能裝備業(yè)務(wù)夯實增長基本盤。我國醫(yī)用耗材自動化設(shè)備行業(yè)起步較晚且被Kahle、ATS、米克朗、AlphaPlan、FilaTech等巨頭把持?！氨O(jiān)管趨嚴(yán)+政策扶持+降本增效”等多因素有望推動我國醫(yī)用耗材生產(chǎn)自動化滲透率提升，公司作為醫(yī)用耗材自動化智能裝備先鋒有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。公司已打通8大學(xué)科交叉的綜合研發(fā)體系，自研培育出多項國內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)，“單位時間合格品產(chǎn)量”、“效率”、“合格品率”、“時間稼動率”多項核心技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)同行且比肩海外。公司安全輸注類產(chǎn)品收入與銷量呈良好增長態(tài)勢，2022年實現(xiàn)銷售2.97億元，占總營收比重77%，是業(yè)績增長的核心驅(qū)動。血液凈化類產(chǎn)品2022年實現(xiàn)銷售收入4293萬元（同比增長1272%），有望打造新增長動能。
布局隱形眼鏡CDMO業(yè)務(wù)勾勒第二增長曲線。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2022年中國隱形眼鏡市場規(guī)模已超10億美元，預(yù)計2022-2027年CAGR為8.91%，受益于近視人數(shù)增加及顏值經(jīng)濟等因素行業(yè)景氣度高。隱形眼鏡生產(chǎn)集高分子、光學(xué)、機械等多學(xué)科于一身，協(xié)同實現(xiàn)高產(chǎn)能與高良品率難度大，90%大陸品牌依賴中國臺灣與韓國代工。公司于2022年5月成立“浙江邁得順”隱形眼鏡全資子公司，并引入來自望隼科技子公司江蘇視準(zhǔn)的古總擔(dān)任運營總監(jiān)，“自動化優(yōu)勢+臺資經(jīng)驗加持”助力隱形眼鏡CDMO業(yè)務(wù)順利推進，當(dāng)前已產(chǎn)出樣片且進入驗證階段，并有多項在研項目推動。由于中國臺灣代工不可避免地存在交貨期不穩(wěn)定與關(guān)稅等問題，公司有望乘行業(yè)發(fā)展東風(fēng)，打造第二增長曲線。
盈利預(yù)測與估值：由于隱形眼鏡CDMO業(yè)務(wù)還未開始貢獻業(yè)績，故暫不將此業(yè)務(wù)納入盈利預(yù)測范圍，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為1.21、1.63、2.20億元，同比增長80.6%、34.6%、34.9%，對應(yīng)PE分別為27X、20X、15X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單不及預(yù)期；隱形眼鏡獲批不及預(yù)期；限售股解禁風(fēng)險。
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