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本周思考：2023年醫(yī)保目錄調(diào)整開啟，關(guān)注創(chuàng)新
　　事件：2023年6月9日，根據(jù)《基本醫(yī)療保險用藥管理暫行辦法》等有關(guān)文件，結(jié)合2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄管理工作重點，國家醫(yī)療保障局研究起草了《2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整工作方案（征求意見稿）》以及《2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整申報指南（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。
　　2023年發(fā)布的目錄調(diào)整相關(guān)文件在往年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步豐富和細(xì)化了《工作方案》和《申報指南》，增加了藥品評價與評分環(huán)節(jié)并新增支持“經(jīng)國家藥監(jiān)部門批準(zhǔn)，適應(yīng)癥或功能主治發(fā)生重大變化，且針對此次變更獲得藥品批準(zhǔn)證明文件的藥品”；藥品類型方面，本次醫(yī)保目錄調(diào)整將繼續(xù)支持新冠病毒肺炎治療藥物、創(chuàng)新藥藥物，以及兒童用藥和罕見病用藥。
　　觀點：自2018年醫(yī)保局成立以來，醫(yī)保目錄已建立了一年為周期的靈活動態(tài)調(diào)整機(jī)制，臨床價值顯著的創(chuàng)新藥品、療效明確的中成藥將更快調(diào)整進(jìn)入目錄，輔助用藥和藥物經(jīng)濟(jì)性較差的藥品將被逐步調(diào)出，加快醫(yī)?；鸬尿v籠換鳥。我們強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新”才是醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力，“創(chuàng)新”帶來產(chǎn)品更好的供需格局，使企業(yè)具備對沖醫(yī)保談判降價壓力風(fēng)險的能力。我們建議關(guān)注創(chuàng)新化、差異化較強(qiáng)的國內(nèi)創(chuàng)新藥及創(chuàng)新性較強(qiáng)、具備優(yōu)質(zhì)資源的中藥公司。
　　行情復(fù)盤：中藥飲片回調(diào)
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊跌幅2.57%，跑輸滬深300指數(shù)1.92個百分點，在所有行業(yè)中跌幅排名第25。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計跌幅3.7%，跑輸滬深300指數(shù)2.8個百分點，在所有行業(yè)中排名第21。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3073億元，占全部A股總成交額比例為6.9%，較前一周環(huán)比上升0.3%，低于2018年以來的中樞水平（8.2%）。
　　估值：截至2023年6月9日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.4倍PE，環(huán)比下降0.7。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為144%，環(huán)比下降7.7pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。
　　滬港通&深港通持股：截至2023年6月9日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1855億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.8%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比下降28億元。細(xì)分板塊中，所有板塊均環(huán)比流出，其中醫(yī)療服務(wù)（-13億元）環(huán)比凈流出較多。
　　細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥流通（+0.3%）上漲較多，中藥飲片（-4.2%）調(diào)整較多。
　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類板塊來看，仿制藥板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)?。?0.2%）。具體看仿制藥中恩華藥業(yè)（+6.6%）、人福藥業(yè)（+6.6%）、普利制藥（+2.9%）漲幅較大。
　　整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價格改革、醫(yī)保支付中對創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
　　2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
　　疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
　　推薦方向：中藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）、疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）等；
　　邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來診療量恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
　　2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠疫苗、新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化；
　　中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九等相繼披露2022年年報或2023Q1經(jīng)營情況，持續(xù)驗證我們前期提出的中藥新復(fù)蘇邏輯，歷史負(fù)債率低點、營運(yùn)效率提升奠定了業(yè)績可持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金，建議關(guān)注九芝堂、以嶺藥業(yè)、東阿阿膠等。
　　配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。
　　創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、君實生物等。
　　風(fēng)險提示
　　行業(yè)政策變動；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。