>> 中信期貨-權(quán)益策略周報(期權(quán))：波動率拐點(diǎn)與市場拐點(diǎn)的確認(rèn)-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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策略推薦:波動率與標(biāo)的拐點(diǎn)對應(yīng)確認(rèn)
股指方面，結(jié)合匯率及PPI，TMT仍是本輪市場的重點(diǎn)關(guān)注方向：1）針對匯率，判斷貶值主升浪結(jié)束，但中美利差高位驅(qū)動難以升值，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在匯率6.9之上，政策鏈（地產(chǎn)、非銀、銀行）、TMT（通信、計(jì)算機(jī)）強(qiáng)勢，漲價鏈（石化、煤炭、鋼鐵）承壓，匯率貶值壓力下，政策啟動以及流動性寬松是主導(dǎo)邏輯；2）針對PPI，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示PPI負(fù)數(shù)階段，全A指數(shù)表現(xiàn)更為突出，顯示PPI低于0時，也是流動性主導(dǎo)預(yù)期，而在歷史上，該狀態(tài)下，地產(chǎn)后周期鏈（家電、汽車）表現(xiàn)不俗，TMT（計(jì)算機(jī)、通訊）次之。結(jié)合匯率及PPI當(dāng)下所處水平，建議繼續(xù)關(guān)注TMT，指數(shù)關(guān)注科創(chuàng)50、中證1000次之。
期權(quán)方面，上周標(biāo)的弱勢運(yùn)行，成長風(fēng)格調(diào)整幅度較大，創(chuàng)業(yè)板指周度下跌4.04%，上證50指數(shù)相對堅(jiān)韌，周度變動較小。上周整體期權(quán)市場交易熱度較低，盡管新品種上市初期市場關(guān)注度較高，但是首日科創(chuàng)50指數(shù)收陰之后，市場情緒有所克制，隨著市場情緒的進(jìn)一步修復(fù)，推測新品種的量能會進(jìn)一步擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上周的成交量提升明顯，賣認(rèn)購力量強(qiáng)勢；期權(quán)買方相對樂觀。
波動率端，各品種均在周內(nèi)走出升波趨勢，整體波動中樞抬升。上周五，標(biāo)的全線反彈，波動率開始下降，對此我們認(rèn)為近期市場的波動率拐點(diǎn)與市場拐點(diǎn)充分對應(yīng)，建議關(guān)注波動率局部極大值出現(xiàn)時市場短期反彈機(jī)會。同時上周也觀測到，科創(chuàng)50ETF期權(quán)在上市首日并未出現(xiàn)隱含波動率溢價歷史波動率的情況，這與歷史新品種上市經(jīng)驗(yàn)相悖。對此解讀有二：1）雙標(biāo)的充分促進(jìn)市場初期定價效率的提升，同時也意味著國內(nèi)衍生品市場的高效完善發(fā)展；2）機(jī)資金此輪入場速度更快，賣權(quán)力量顯著前置，具體體現(xiàn)在首日開盤前5分鐘平值認(rèn)購波動率下降約3%，持倉變動也對應(yīng)沖擊日內(nèi)峰值。
風(fēng)險因子：1）紅利資金分流；2）新品種流動性不及預(yù)期
策略回顧：底部逐漸確認(rèn)
上周標(biāo)的弱勢運(yùn)行，成長風(fēng)格調(diào)整幅度較大，創(chuàng)業(yè)板指周度下跌4.04%，上證50指數(shù)相對堅(jiān)韌，周度變動較小。上周周內(nèi)觀點(diǎn)偏謹(jǐn)慎，周度策略以保護(hù)看跌為主，周度策略收益率為-0.23%，日度策略建議成長風(fēng)格相關(guān)品種建議備兌增厚，價值相關(guān)品種保護(hù)看跌，收益為1.06%。
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