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核心觀點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇已經(jīng)充分定價，景氣投資失效、交易能力對業(yè)績影響權(quán)重更大，看好人工智能第二輪行情持續(xù)。
　　復(fù)盤與展望：景氣投資失效，交易制勝。
　　2022Q4至今，行業(yè)ROETTM與當(dāng)季超額收益之間的相關(guān)系數(shù)持續(xù)為負(fù)，景氣投資失效的特征明顯。伴隨2023年上半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期由強(qiáng)走弱，存量博弈背景下更側(cè)重主題、個股的挖掘。年初至今，偏股混合型基金指數(shù)下跌4%，整體跑輸Wind全A指數(shù)。表現(xiàn)突出的產(chǎn)品概括為以下3個特征：積極參與新興主題機(jī)會（AI、中特估），重視黑馬股挖掘和波段交易，風(fēng)險(xiǎn)偏好低、風(fēng)控能力強(qiáng)?？偨Y(jié)來說，目前市場環(huán)境下存量博弈加劇，行業(yè)輪動速度提升，波段交易變得格外重要。當(dāng)下來看，進(jìn)入6月以來，知情交易者活躍度持續(xù)抬升，市場情緒開始回暖，維持看好人工智能板塊第二輪上漲。
　　風(fēng)格監(jiān)測及微觀結(jié)構(gòu)：黑馬股挖掘帶動小盤股低估值修復(fù)。
　　風(fēng)格監(jiān)測結(jié)果顯示，5月9日以來，市值風(fēng)格偏小盤，其中低估值組別相對高估值組別持續(xù)走強(qiáng)，這與當(dāng)下投資者挖掘黑馬股的意愿提升吻合。從機(jī)構(gòu)產(chǎn)品表現(xiàn)也不難看出，含有微型股相關(guān)策略的產(chǎn)品今年普遍表現(xiàn)較好。在降準(zhǔn)降息等重大催化落地前，資產(chǎn)荒效應(yīng)將持續(xù)存在，微型股超額收益亦將持續(xù)。
　　板塊配置：人工智能第二波行情持續(xù)，銀行板塊景氣回升。
　　TMT板塊經(jīng)歷4-5月回調(diào)后，內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，通信、半導(dǎo)體倉位幾乎未變，而計(jì)算機(jī)板塊倉位顯著下降。在人工智能技術(shù)周期演繹進(jìn)程中，行情不會一蹴而就，但內(nèi)部個股會出現(xiàn)顯著的熱點(diǎn)切換。此外，銀行板塊受信貸需求端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)影響，景氣投資模型發(fā)出看多信號。細(xì)分來看，地產(chǎn)銷售、消費(fèi)者信心指數(shù)均出現(xiàn)持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本篇報(bào)告結(jié)論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。