>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共120頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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宏觀層面，政策博弈升溫，5月PMI走弱顯示需求不足或是當(dāng)前經(jīng)濟運行的核心矛盾，需求端刺激政策加碼可能性上升，波動可能加大。
海外紡服消費偏弱并且?guī)齑娓咂?，?dǎo)致國內(nèi)紡服出口壓力較大。5月份紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比大幅下滑，253.2億美元，同比下降13.4%。預(yù)計到8月份才有望迎來拐點。內(nèi)銷方面，618生產(chǎn)和備貨高峰時間已過，下游投機性需求回落，訂單開始轉(zhuǎn)弱，織造原材料備庫水平下降至9.5天，預(yù)計下一輪補庫周期到7月份底開啟。
聚酯方面，開工率持續(xù)上行，目前來到92.8%高位，但是下游備庫意愿較低，將迎來3-4周的累庫。聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流不容樂觀，原材料或?qū)⑦M一步擠壓下游產(chǎn)品利潤。
PTA：成本PX有支撐，但供需轉(zhuǎn)弱，PTA進入震蕩市格局，09合約5600一線壓力較大，短期反套操作，多PTA空乙二醇繼續(xù)持有。本周海外PX裝置（韓國S-oil）檢修，貿(mào)易商做多PX-MX價差，加上PTA裝置回歸較多，開工回升至80%左右，PX窗口成交價繼續(xù)堅挺，PXN回到420美金/噸的高位。PX本周預(yù)計仍然較為堅挺，但也需要注意調(diào)油邏輯對MX的拉動時間窗口即將關(guān)閉，PX上方空間或有限。PTA6月下旬開始供應(yīng)逐步寬松，疊加可能出現(xiàn)聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)弱庫存累積，終端織造工廠開工開始下滑，PTA剛需轉(zhuǎn)弱，因此短期關(guān)注反套頭寸。套利頭存繼續(xù)關(guān)注多PTA空乙二醇。
MEG：趨勢仍然偏弱，向下關(guān)注3850。多PTA空乙二醇持有，反套持有。供應(yīng)端，乙二醇開工率目前54.7%，低開工狀態(tài)難以維持。一方面由于乙二醇裝置陸續(xù)檢修完畢，有重啟預(yù)期（新疆天業(yè)60+5、廣西華誼20、浙石化80、衛(wèi)星石化90）；另外一方面，各工藝?yán)麧櫰毡榛厣饕蚴?，乙二醇上游原料煤炭、甲醇、乙烯、石腦油同時出現(xiàn)下調(diào)走勢，其中一體化毛利漲14.67美元/噸至-128.71美元/噸，煤制毛利漲240.60元/噸-1112.30元/噸，MTO毛利漲21.55元/噸至-1241.16元/噸。加上海外進口量6月份也將回升，供應(yīng)逐步過剩。需要打出油制裝置減產(chǎn)才能說趨勢下行的結(jié)束。關(guān)注后續(xù)裝置重啟的情況。反套持有，多PTA空乙二醇持有。
短纖：擴利潤頭寸平倉。短纖工廠的利潤擴張基本走完，隨著工廠開工率修復(fù)以及工廠去庫結(jié)束，后續(xù)夏天之后需求進入淡季，整體利潤擴張的驅(qū)動基本結(jié)束。短期正套的驅(qū)動在于全市場庫存處于偏低水平、5月是一輪季節(jié)性下游補庫。當(dāng)前短纖工廠的庫存仍在繼續(xù)去庫、下游補庫超預(yù)期延續(xù)，短期產(chǎn)業(yè)鏈整體偏強。在絕對價格反彈的過程中，建議多PTA空PF。
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