>> 國金證券-海外周度觀察：GDP和GDI的“背離”與“真相”，美國經(jīng)濟重現(xiàn)“技術(shù)性衰退”-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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前言：
1）6月美聯(lián)儲議息會議至關(guān)重要，無論是最后一次加息落地，還是正式停止加息，對全球風險資產(chǎn)而言都是靴子落地。美聯(lián)儲緊縮政策緩和是大勢所趨。站在當前時點往后看，全球風險資產(chǎn)處在新一輪反彈當中。
2）A股短期見底的結(jié)構(gòu)信號：一方面縮量下跌結(jié)束，量價企穩(wěn)；另一方面今年以來表現(xiàn)較弱的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在盤中跌破去年四月低點后開始企穩(wěn)。
一、6月美聯(lián)儲議息會議或驅(qū)動全球風險資產(chǎn)新一輪上漲
自去年以來，美股表現(xiàn)和美債利率走勢高度相關(guān)，兩者都隨著通脹、就業(yè)等高頻數(shù)據(jù)波動而波動。背后反映的是市場對美國經(jīng)濟基本面分歧較大，美聯(lián)儲政策預(yù)期成為當前市場核心矛盾。
6月美聯(lián)儲議息會議或是市場破局的拐點。近期來看，5月美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，與之相對應(yīng)的美債利率和美元指數(shù)上行，這期間美股呈現(xiàn)橫盤震蕩，A股和港股明顯調(diào)整，工業(yè)品和貴金屬均呈現(xiàn)明顯下跌。但隨著6月初PMI、非農(nóng)等高頻數(shù)據(jù)披露，加息預(yù)期快速降溫，美元和美債呈現(xiàn)見頂跡象，股票和商品市場均震蕩反彈。
下周美聯(lián)儲議息會議至關(guān)重要，無論是最后一次加息落地，還是正式停止加息，對全球風險資產(chǎn)而言都是靴子落地。我們此前報告一再強調(diào)，經(jīng)濟周期向下伴隨勞動生產(chǎn)率下降，美國經(jīng)濟硬著陸風險仍在，越往后經(jīng)濟下行壓力逐步增加，美聯(lián)儲緊縮政策緩和是大勢所趨。站在當前時點往后看，全球風險資產(chǎn)處在新一輪反彈當中。
二、A股短期見底的結(jié)構(gòu)信號:縮量調(diào)整結(jié)束、創(chuàng)業(yè)板指企穩(wěn)
當前A股市場結(jié)構(gòu)指標表現(xiàn)出積極信號，一方面縮量下跌結(jié)束，量價企穩(wěn)；另一方面今年以來表現(xiàn)較弱的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在盤中跌破去年四月低點后開始企穩(wěn)。
1）量價的趨勢是反映市場情緒的重要指標。自5月9日以來，上證綜指呈縮量下跌態(tài)勢，換手率自1.2%回落至0.6%附近。過去兩周成交企穩(wěn)，指數(shù)有所企穩(wěn)回升，這是市場情緒逐步轉(zhuǎn)向積極的短期信號；2）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是今年A股市場寬基指數(shù)中表現(xiàn)最弱的指數(shù)之一，上周盤中一度跌破去年四月的低點，但后續(xù)指數(shù)快速企穩(wěn)。無論是從基本面還是市場情緒來看，當前和去年四月季度悲觀的情形仍有明顯的差異。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)企穩(wěn)也是相對積極的短期信號。
三、市場觀點:行情更上一層樓，TMT崛起
1）方向：海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利驅(qū)動后市向上邏輯未變；2）位置：行情剛至中段。從大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等市場結(jié)構(gòu)指標來看,當前市場處在上行中段；3）風格：進擊中小成長。經(jīng)濟沒有上行彈性的情況下，中小成長將是超額收益核心主線，特別是以TMT為代表的新產(chǎn)業(yè)趨勢；4）節(jié)奏：本輪市場類比2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。但當前市場一致預(yù)期并沒有很強，疊加市場賺錢效應(yīng)不明顯，當前市場行情或相對2019年和2020年的反轉(zhuǎn)行情節(jié)奏較慢。
四、行業(yè)配置:TMT崛起以及“黃金、券商”
聚焦產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的機會，以TMT為代表,同時重視貴金屬板塊投資機會，提前布局券商板塊。
1）TMT：計算機toC應(yīng)用、通信運營商和光通信、傳媒中游戲出海、半導體中算力產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)替代；
2）黃金：頭部純黃金企業(yè)；券商：大中型券商。
風險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件
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