>> 國泰君安期貨-原油：回調(diào)或有限，暫時企穩(wěn)-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢強(qiáng)度】
原油趨勢強(qiáng)度：1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
過去一周，油價波動較大，重心較上周小幅下游。過去一周，地緣對于油價的沖擊較大。油價圍繞美國是否會解除對于伊朗的原油出口制裁產(chǎn)生了較大的波動，一度擔(dān)憂因伊朗恢復(fù)原油出口大跌4%以上。理論上，如果伊朗原油真正實(shí)現(xiàn)對外出口的全面回歸，對油價的利空是致命的，因為會對沖幾乎大部分OPEC+減產(chǎn)的幅度，建議未來繼續(xù)關(guān)注伊朗原油問題。回歸原油供需，隨著北半球油品季節(jié)性消費(fèi)旺季的來臨，油價仍有可能在中期下跌前出現(xiàn)年內(nèi)最后一次上漲行情，這種季節(jié)性需求擴(kuò)張利好在汽油等各類油品的裂解價差上逐漸顯現(xiàn)，暫時較難證偽。在成品油方面，過去一周，全球油品市場整體呈現(xiàn)繼續(xù)回暖的態(tài)勢，且海外市場強(qiáng)于國內(nèi)市場。其中，美歐汽油供需繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)改善的格局。隨著美國汽油需求的持續(xù)恢復(fù)，汽油庫存持續(xù)下滑。5月美國煉廠開工率已經(jīng)回升至92.6%的六個月新高，汽油產(chǎn)量也激增至5月9.9萬桶/日的21個月新高。但從庫存水平看，當(dāng)前美國汽油庫存比2015-19年的平均水平還要少19.2百萬桶，并直接帶動6月份汽油裂解價差升至20美元/桶以上。柴油方面，歐洲需求仍有疲弱，過去一周依然弱于汽油。但考慮到隨著夏季需求旺季的逐步到來天然氣的價格有筑底回暖的趨勢，以及歐洲煉廠開工率的潛在回升，未來或帶動柴油需求繼續(xù)擴(kuò)張。國內(nèi)市場方面，過去一周過去成品油庫存整體企穩(wěn)。其中，山東地區(qū)汽油庫存隨著季節(jié)性出行需求恢復(fù)明顯下滑，但柴油需求隨著北方夏季麥?zhǔn)张R近尾聲有所收縮，去庫不明顯。華東方面，汽柴油消費(fèi)整體疲弱，庫存未有超預(yù)期下滑的情況。在原油自身供需端，全球原油市場5月產(chǎn)量跌至19個月低點(diǎn)，其中OPEC+成員國5月減少了82萬桶/日。其他供應(yīng)國方面。由于伊拉克北部半自治的庫爾德斯坦地區(qū)持續(xù)關(guān)閉生產(chǎn)，伊拉克供應(yīng)仍低于目標(biāo)上限42萬桶/日。此外，利比亞產(chǎn)量企穩(wěn)回升至接近120萬桶/日。在6月初OPEC+減產(chǎn)會議結(jié)束后，沙特的單獨(dú)減產(chǎn)直接帶動其所有7月份出口至亞太地區(qū)的原油的官方公式價格上漲了45美分/桶。且由于全球重質(zhì)資源供應(yīng)緊張，本次沙特減產(chǎn)或更多削減中質(zhì)高硫資源，直接帶動了沙特中質(zhì)含硫資源價格的上漲。在需求端，雖然調(diào)查顯示中國煉油廠6月份從沙特裝載原油的船期下滑，但日本及東南亞需求穩(wěn)定，7月裝船計劃或有所擴(kuò)張。在宏觀面，過去一周在一度因美債上限問題大幅下跌后，油價于上周四、周五再次隨著市場風(fēng)險偏好的回暖收回大部分跌幅?？紤]到美聯(lián)儲依舊偏鷹的加息表態(tài)，未來兩周關(guān)注美聯(lián)儲6月議息會議，市場風(fēng)險偏好有一定可能轉(zhuǎn)弱抑制油價漲幅。
整體來看，6月OPEC+會議結(jié)果中性偏利好，仍有機(jī)會帶動未來一周油價重心持續(xù)上移。此外，建議密切關(guān)注美國債務(wù)上限問題。在未來半年時間里，如果市場避險情緒提升，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將失效，油價短線隨時有進(jìn)一步下跌的可能。但長期看，原油市場三季度供應(yīng)短缺預(yù)期仍在，供需面看油品需求收縮的信號不明顯，需求仍處于季節(jié)性回升過程中。一旦來自宏觀面的悲觀情緒企穩(wěn)，油價大概率延續(xù)修復(fù)性反彈。
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