>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：政策預(yù)期暫無法證偽，情緒回暖，正套繼續(xù)持有-230612
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2023/6/12 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.蒙古國塔奔陶勒蓋-嘎順蘇海圖鐵路通過國家委員會驗收，正式投入常態(tài)化運營。該鐵路年運輸能力為3000-5000萬噸。
2.6月3日至7日，受污染天氣影響，秦皇島市執(zhí)行工業(yè)企業(yè)減排措施，多家鋼企燒結(jié)停機。
3.6月8日，中農(nóng)工建交在內(nèi)的五大國有行下調(diào)存款掛牌利率。其中活期存款下調(diào)5個基點至0.2%，2年期定期存款利率下調(diào)10個基點至2.05%，3年定存利率下調(diào)15個基點至2.45%，5年定期存款利率下調(diào)15個基點至2.5%。
焦炭
1.現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩偏強。6月9日，天津港準(zhǔn)一級焦報1940元/噸（-0），港口現(xiàn)貨近期有所回升，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象?；钴S合約報2076.5元/噸（+53.5）?；?17.2元/噸（-53.5），9-1月差56/噸（+4.5）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.26%（+0.25），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.67%(+0.01)，鐵水日均產(chǎn)量240.82萬噸（+0.01）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。鋼材需求淡季，后續(xù)焦炭供需差或收窄，向上驅(qū)動有限。
3.上游去庫，下游暫未補庫。本周，230家焦企庫存80.35萬噸（-2.21），247家鋼廠庫存602.79萬噸（-6.77），港口庫存198.5萬噸（-1.2）。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補庫動作，若下游開始補庫，則對現(xiàn)貨價格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩摩底。6月9日，沙河驛蒙古主焦煤報1580元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1770（-30），現(xiàn)貨下調(diào)?；钴S合約報1289元/噸（+21）?；?291元/噸（-21），9-1月差19.5元/噸（-4）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開工率報71.73%（-2.57）。國產(chǎn)煤礦開工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.26%(+0.25)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫，下游補庫。礦山庫存報326.46萬噸（-7.61），洗煤廠精煤庫存171.85萬噸（-7.16）。247家鋼廠庫存728.49萬噸（-0.56），230家焦企庫存6547.86萬噸（-7.46）。港口庫存224.36萬噸（+7.19）。
策略建議
宏觀方面，市場預(yù)期美聯(lián)儲六月會暫停加息，6月15日加息會議之前風(fēng)險偏好上升，但后續(xù)是否會繼續(xù)加息仍是未知數(shù)。國內(nèi)方面，對經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的交易已經(jīng)結(jié)束，七月經(jīng)濟工作會議之前，政策預(yù)期暫時無法證偽。當(dāng)然，在實質(zhì)性利好出臺之前，市場的上漲也不會很流暢，更多的是震蕩偏強，重心上移。上周國有大行下調(diào)貨期存款利率，也對市場信心有所提振。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，接下來等待市場交易邏輯的轉(zhuǎn)向，注意經(jīng)濟政策的出臺動向。
產(chǎn)業(yè)方面，短期洗煤廠產(chǎn)量繼續(xù)下滑，幾百年回落到去年同期水平。不過蒙古預(yù)算修正案計劃將對華煤炭出口上調(diào)至5000萬噸每年，中長期供給依舊偏寬松。焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)兩周回升，有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場的淡季，鐵水后續(xù)大概率以下調(diào)為主。不過當(dāng)下鐵水產(chǎn)量的下滑不能簡單的看作是原料端的利空，鋼材產(chǎn)量下滑，價格回升有利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)，對煤焦的利多大于利空。需要注意的是，短期焦煤供需的邊際改善更多的是由價格下跌帶來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一旦價格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴大，但低基差下貿(mào)易商投機需求有所回升，眼下需要更多的關(guān)注鋼廠補庫動作，若鋼廠補庫，現(xiàn)貨后續(xù)下行壓力將大大減少。
行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的兌現(xiàn)，當(dāng)下更多的是因為政策預(yù)期無法證偽導(dǎo)致市場情緒回暖，真正的轉(zhuǎn)折還需等待實質(zhì)性的政策利好出臺。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來自產(chǎn)業(yè)對現(xiàn)貨價格的大幅下跌的被動反應(yīng)，一旦價格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
宏觀產(chǎn)業(yè)的邊際改善均不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來需重點關(guān)注政策預(yù)期是否兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)上暫不存在長期轉(zhuǎn)好的可能，故對反彈的幅度不宜過度樂觀。但估值方面在大跌之后已經(jīng)給出了較好的機會，煤焦均已抹去2020年以來的全部漲幅，價格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過度沽空。
目前整個市場表大多數(shù)品種均表現(xiàn)出減倉上漲的特征，且日內(nèi)波動較大，上影線較長。短期看減倉上漲能否保持，空頭繼續(xù)減倉短期上漲就不會終止。當(dāng)下波動較大，單邊不建議參與，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。
風(fēng)險因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、刺激政策出臺（上行風(fēng)險）
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