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鋅：宏觀情緒決定反彈高度
　　【盤面回顧】上周滬鋅主力呈現(xiàn)反彈走勢，收于19965元/噸，周漲幅3.45%，試探2w阻力位；LME鋅收于2372.5美元/噸，周內(nèi)上漲3.08%，遇到MA20壓力。6月9日，SMM上海鋅錠基差285元/噸，環(huán)比走強(qiáng)；廣東基差225元/噸，環(huán)比走弱。LME鋅0-3M以及3-15M止跌回升。
　　【宏觀環(huán)境】海外層面，美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息仍占主流預(yù)期，整周變化較小，但截止周五的預(yù)期一致性僅70%，預(yù)示在6月15日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前，波動(dòng)可能加劇。相較之下，年底利率預(yù)期有所走高，盡管周一公布美服務(wù)業(yè)PMI及周四公布的初請失業(yè)金人數(shù)增加，反映美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，特別是銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不確定下美聯(lián)儲(chǔ)有理由6月不加息，但加拿大央行周三意外加息25BP，疊加月初公布的強(qiáng)勁非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)、且時(shí)薪通脹壓力居高不下，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能維持鷹派預(yù)期。國內(nèi)層面，6月8日，國有六大行又集體調(diào)整人民幣存款掛牌利率，帶來市場情緒回暖。
　　 【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅礦：5月，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量錄得34.09萬金屬噸，同比增9.8%，1-5月累計(jì)生產(chǎn)146.6萬金屬噸，累計(jì)同比增4.9%。國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增幅較大，進(jìn)口礦流入累計(jì)同比增加，礦端供給相對充足，在煉廠檢修情況下，國產(chǎn)TC短期持穩(wěn)。2、鋅錠：5月，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量錄得56.5萬噸，同比增9.6%，1-5月累計(jì)生產(chǎn)267.4萬金屬噸，累計(jì)同比增7.71%；隨著鋅價(jià)止跌回升至2w附近，28分成部分回升，當(dāng)前鋅冶煉利潤（含28分成和硫酸收益）約543元/噸。3、庫存：上周社庫錄得9.03萬噸，較上期增去0.78萬噸；SHFE倉單庫存去578噸至47011噸；LME庫存增12900噸至87450噸。6月，多家冶煉廠進(jìn)入檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下滑，有助于庫存去化。
　　【核心邏輯】中長期供給增速預(yù)計(jì)高于需求修復(fù)增速的預(yù)期在現(xiàn)實(shí)和盤面均獲得部分兌現(xiàn)，整體價(jià)格重心完成階段性下移，目前中長期進(jìn)一步下行空間明顯壓縮。短期宏觀情緒回暖提供向上反彈驅(qū)動(dòng)，6月煉廠檢修也為反彈提供基本面條件；但隨著鋅價(jià)的上升帶來冶煉利潤的修復(fù)，同時(shí)下游需求的修復(fù)尚不支撐高價(jià)鋅錠的消費(fèi)，故反彈后上方壓力也較為明顯。
　　【策略】關(guān)注2w阻力位是否有效，第二阻力位20500。