>> 中銀證券-家電行業(yè)2023年中期策略：關(guān)注部分品類(lèi)滲透率提升，及家電出口結(jié)構(gòu)變化-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年以來(lái)，家電行業(yè)指數(shù)整體表現(xiàn)略跑贏大盤(pán)，2023年初至2023年6月2日，長(zhǎng)江家用電器指數(shù)上漲4.79%，跑贏滬深300指數(shù)5.04pct。四月底政治局會(huì)議提到仍要擴(kuò)大內(nèi)需，提振消費(fèi)，未來(lái)消費(fèi)屬性較強(qiáng)的家電領(lǐng)域也將持續(xù)受到政策利好。家電品類(lèi)中除白電、廚電等剛需品類(lèi)，還有不少低滲透率成長(zhǎng)品類(lèi)，如智能馬桶、智能投影儀、激光電視等。前四月海關(guān)出口數(shù)據(jù)方面，家電出口大盤(pán)整體微跌，但單四月出口同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，其中照明燈具、辦公椅、部分小家電品類(lèi)、彩電、洗衣機(jī)，前四個(gè)月出口額數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)正，下半年關(guān)注出口鏈的結(jié)構(gòu)性變化。
2023年初至今家電市場(chǎng)整體表現(xiàn)略跑贏大盤(pán)，可關(guān)注高股息率的個(gè)股。近期地產(chǎn)政策持續(xù)松綁：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，幫扶地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)近期如青島對(duì)于二套房首付比例的調(diào)整，以及積極支持平臺(tái)公司或金融機(jī)構(gòu)所屬租賃企業(yè)收購(gòu)存量房源作為保租房，有利于穩(wěn)定地產(chǎn)后周期行業(yè)的預(yù)期，與地產(chǎn)相關(guān)度較高的白電廚電板塊或?qū)⑹芤?，雖然對(duì)家電銷(xiāo)售的實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)相對(duì)滯后，但對(duì)于目前仍處于估值低位的白電廚電龍頭來(lái)說(shuō)，2023年地產(chǎn)銷(xiāo)售端的同比改善有望使得行業(yè)龍頭估值迎來(lái)修復(fù)。同時(shí)關(guān)注股息率較高的個(gè)股，持續(xù)派息高的個(gè)股估值水平有望得到提振。
部分成長(zhǎng)性品類(lèi)持續(xù)提高滲透率。智能馬桶市場(chǎng)：近兩年來(lái)智能馬桶的終端銷(xiāo)售價(jià)格有所降低，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1至4月智能馬桶線上渠道價(jià)格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，智能馬桶一體機(jī)在低端價(jià)位（單價(jià)2000元以內(nèi)）銷(xiāo)售占比持續(xù)提高，中低端（單價(jià)2000~3499元）銷(xiāo)售占比相比2020年微增，中高端（3500~4999元）銷(xiāo)售占比相比2020年微降，高端（5000元以上）銷(xiāo)售占比持續(xù)降低。短期內(nèi)，因智能馬桶價(jià)格戰(zhàn)、精裝房交付因地產(chǎn)周期走弱，各品牌方利潤(rùn)增速或跟不上營(yíng)收增速；但長(zhǎng)期來(lái)看，低滲透率下的價(jià)格戰(zhàn)往往能加速供給端的出清，以及顯著提升滲透率。激光電視&智能投影儀：激光電視作為彩電消費(fèi)升級(jí)的主力產(chǎn)品，銷(xiāo)售情況較為理想。海信視像提高產(chǎn)品性能，響應(yīng)大屏化、智能化趨勢(shì)，海信電視在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，在高端市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。2023Q1海信的激光電視海外銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)36%，公司凈利率也得到較顯著提升。另外海信品牌下的璀璨高端智能套系，今年1-4月銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)277%。投影儀方面，強(qiáng)可選屬性在今年以來(lái)銷(xiāo)售端短期承壓，據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)投影機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)量有望超524萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超11%；據(jù)IDC預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2026年，投影機(jī)市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率仍將超過(guò)18%。
關(guān)注出口鏈結(jié)構(gòu)性變化。前四個(gè)月家電出口整體未恢復(fù)至歷史最好水平，從總出口額上看，據(jù)海關(guān)總署，2023年單四月家用電器出口額達(dá)80.36億美元，yoy+2.24%；前四月累計(jì)出口額達(dá)286億美元，yoy -2.7%。從結(jié)構(gòu)上看，前四月累計(jì)出口額，廚電方面（包括燃?xì)庠睿┏隹诒憩F(xiàn)較弱，同比均有雙位數(shù)下滑；大家電方面，白電出口呈現(xiàn)明顯分化，洗衣機(jī)前四月累計(jì)出口額同比增長(zhǎng)13%，冰箱出口額同比下跌19%，彩電出口額同比增長(zhǎng)1%；小家電方面，漲跌分化，其中電咖啡機(jī)和茶壺、榨汁機(jī)、家用型凈水器、電吹風(fēng)機(jī)、電動(dòng)剃須刀表現(xiàn)較好。其他重要品類(lèi)方面，照明燈具及辦公椅前四月累計(jì)出口額同比轉(zhuǎn)正，其中辦公椅單4月出口額同比增長(zhǎng)11%，照明燈具單4月出口額同比增長(zhǎng)9%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，出口不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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