>> 國(guó)泰君安-A股策略周報(bào)：機(jī)會(huì)依然在-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 1242KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,唐文卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。股價(jià)低位、交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化、政策未證偽，不論絕地反擊還是底部修復(fù)，市場(chǎng)都應(yīng)有反彈。順周期階段企穩(wěn)搭臺(tái)，科創(chuàng)成長(zhǎng)和次新引領(lǐng)反擊主場(chǎng)。
摘要：
市場(chǎng)進(jìn)入樂觀者定價(jià)階段，繼續(xù)“防守反擊”。本周市場(chǎng)出現(xiàn)了一些重要的變化：第一，股票定價(jià)對(duì)于不及預(yù)期的因素開始鈍化，但對(duì)利好的反應(yīng)更為敏感；第二，盡管相關(guān)政策仍在醞釀期，但地產(chǎn)鏈等順經(jīng)濟(jì)周期板塊依然出現(xiàn)了較大幅度的反彈。我們此前提出的“經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修趨于一致，投資者對(duì)于政策發(fā)力預(yù)期的差異拉大，市場(chǎng)進(jìn)入到樂觀者定價(jià)階段”的觀點(diǎn)得到了較好的印證。對(duì)后市我們的看法是：1）地產(chǎn)政策發(fā)力短期難證偽，預(yù)期下行空間有限，不論是“絕地反擊”還是“底部修復(fù)”，順周期都應(yīng)有個(gè)技術(shù)反彈，預(yù)期收益取決于實(shí)際政策空間；2）技術(shù)進(jìn)步浪潮與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的出現(xiàn)，考慮更可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期，在順周期階段性企穩(wěn)搭臺(tái)后，科創(chuàng)成長(zhǎng)與次新股票仍是主戰(zhàn)場(chǎng)。防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。
風(fēng)格與選股思路：既要成長(zhǎng)性，也要有確定。從資產(chǎn)價(jià)格、市場(chǎng)表現(xiàn)等維度來看，當(dāng)下A股再度步入底部?jī)r(jià)值區(qū)間，后續(xù)“買什么”變得尤為重要。近兩年A股底部反彈后市場(chǎng)風(fēng)格演繹不盡相同，22年5月上海疫情解封后制造與生產(chǎn)活動(dòng)快速修復(fù)，以新能源為代表的景氣實(shí)際改善幅度較大的板塊引領(lǐng)反彈；22年10月，地產(chǎn)紓困疊加防疫政策優(yōu)化對(duì)短期實(shí)際需求提振效果有限，政策預(yù)期轉(zhuǎn)折帶來的風(fēng)險(xiǎn)收斂主導(dǎo)行情，預(yù)期改善較大的地產(chǎn)鏈漲幅居前。本輪底部與22年10月更為相似，政策預(yù)期成為了驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈的核心，但不同在于本輪政策聚焦需求提振而非僅僅是風(fēng)險(xiǎn)化解，以及房地產(chǎn)新發(fā)展模式路徑尚待明晰，信用擴(kuò)張主體尚待確立，順周期股票收益空間的打開仍需信號(hào)驗(yàn)證。換而言之，當(dāng)下宏觀不確定性仍相對(duì)較高，但市場(chǎng)計(jì)價(jià)已相對(duì)充分，順周期板塊的投資更多在于政策點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的機(jī)會(huì)把握。而另一方面，我們觀察到算力基建投資加速、AI大模型/行業(yè)垂直小模型商業(yè)化落地，科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的不確定性正在不斷下降，在預(yù)期總體偏弱環(huán)境下具備更優(yōu)配置價(jià)值。
行業(yè)比較：低位地產(chǎn)鏈搭臺(tái)反彈，科創(chuàng)成長(zhǎng)與次新接力領(lǐng)跑。1）圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推進(jìn)科技攻關(guān)和國(guó)產(chǎn)替代，推薦股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊：半導(dǎo)體/創(chuàng)新藥/自動(dòng)化設(shè)備。2）布局產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)，技術(shù)創(chuàng)新突破和資本開支擴(kuò)張帶來基礎(chǔ)設(shè)施端確定性高成長(zhǎng)，以及中下游硬件和應(yīng)用協(xié)同發(fā)展，推薦運(yùn)營(yíng)商/服務(wù)器/信創(chuàng)軟硬件/算力。3）受益于國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革與中國(guó)特色資本市場(chǎng)體系建設(shè)，推薦有望通過專業(yè)化整合提高價(jià)值創(chuàng)造的“中特估+產(chǎn)業(yè)”：裝備制造/建筑/中藥/電力；以及低位地產(chǎn)鏈/汽車。
投資主題和個(gè)股推薦：掘金現(xiàn)代化，布局產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)、新應(yīng)用。1）AI技術(shù)加速迭代，垂直領(lǐng)域商業(yè)化應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，看好醫(yī)療/教育/辦公/游戲等場(chǎng)景（科大訊飛/金山辦公）；2）空間計(jì)算引領(lǐng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)，看好顯控芯片/機(jī)器視覺等（淳中科技/虹軟科技）；3）構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自主能力，看好高端裝備（北方華創(chuàng)/東威科技）/先進(jìn)封裝（長(zhǎng)電科技）等；4）數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資成為經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，數(shù)據(jù)流通體系加速構(gòu)建，看好運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)）/數(shù)據(jù)服務(wù)（太極股份/久遠(yuǎn)銀海）等。主題推薦：邊緣計(jì)算/AI芯片/數(shù)據(jù)要素/具身智能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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