>> 浙商證券-美芯晟(688458)深度報(bào)告：無線充電芯片領(lǐng)先，產(chǎn)品放量賦能業(yè)績增長-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 2135KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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公司作為國內(nèi)高性能模擬機(jī)數(shù)?；旌闲酒I(lǐng)先企業(yè)，有望受益于無線充電產(chǎn)品持續(xù)放量迎來業(yè)績增長。
專注模擬/數(shù)模混合芯片，技術(shù)實(shí)力奠定市場地位
公司專注于高性能模擬及數(shù)模混合芯片，主要產(chǎn)品為無線充電和LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品。經(jīng)過多年技術(shù)及產(chǎn)業(yè)積累，公司已形成豐富產(chǎn)品線，提供超過700款芯片產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于通信終端、消費(fèi)電子、照明及智能家居等眾多下游領(lǐng)域。公司憑借多年積累及較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品已進(jìn)入眾多主流廠商的供應(yīng)鏈體系。公司無線充電芯片產(chǎn)品部分關(guān)鍵性能指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，終端覆蓋品牌A、小米、榮耀、傳音等知名品牌。在LED照明驅(qū)動芯片領(lǐng)域，公司已與昕諾飛、朗德萬斯、通士達(dá)、木林森照明等知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。
從LED驅(qū)動到無線充電，產(chǎn)品品類不斷拓展
公司以LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品起步，2011年創(chuàng)造性地推出了高PF單級恒流架構(gòu)，奠定公司在LED照明驅(qū)動領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。2014年，公司開始從通用驅(qū)動芯片延伸進(jìn)入智能驅(qū)動芯片，產(chǎn)品多項(xiàng)指標(biāo)均具備較強(qiáng)的競爭力。2018年，公司推出首款功率可達(dá)30W同時(shí)具備10W反向充電的接收端芯片；2020年推出50W接收端芯片；2021年推出100W接收端芯片。公司已成為國內(nèi)少有的具備同時(shí)開發(fā)無線充電接收端和發(fā)射端全系列功率段產(chǎn)品能力的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。產(chǎn)品放量有望提升公司業(yè)績。
無線充電業(yè)務(wù)滲透，智能照明市場不斷擴(kuò)張
無線充電功能在高端旗艦機(jī)的引領(lǐng)下，正在成為智能手機(jī)的標(biāo)配，滲透率有望進(jìn)一步提高。隨著無線充電手機(jī)普及率的提升，無線充電的應(yīng)用場景越來越多，智能家居系統(tǒng)可以將無線充電器整合進(jìn)入家具中，將臺燈、桌子等都能轉(zhuǎn)變?yōu)槌潆娬镜娜陆鉀Q方案。5G時(shí)代、互聯(lián)技術(shù)加速了智能照明設(shè)備的迭代，消費(fèi)者對于LED智能照明有了新需求，照明設(shè)備智能化市場規(guī)模不斷提升。無線充電機(jī)智能LED市場擴(kuò)張有望擴(kuò)大公司未來產(chǎn)品銷售。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為6.01/10.02/13.91億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80/1.80/2.57億元，對應(yīng)PE為85/38/26X。選取可比公司晶豐明源（LED照明驅(qū)動）、必易微（LED照明驅(qū)動）、英集芯（無線充電芯片），對應(yīng)2023-2025年P(guān)E均值為77/35/22X?？紤]公司處于快速發(fā)展期，業(yè)績增速高，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品放量對營收相對拉動較大，可以給予較高估值，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
集成電路行業(yè)周期；LED照明驅(qū)動芯片需求減弱競爭加??；無線充電系列產(chǎn)品對大客戶依賴；公司新品研發(fā)不及預(yù)期
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