>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)：銅鋁繼續(xù)修復-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
3238KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
工業(yè)金屬：國內(nèi)經(jīng)濟預期修復疊加美元走弱助力工業(yè)金屬反彈。國內(nèi)穩(wěn)增長政策預期增強疊加美元走弱，本周工業(yè)金屬商品整體反彈，其中，LME3月銅漲1.1%、鋁跌0.2%，SHFE銅漲1.3%、鋁跌0.3%：1）穩(wěn)增長政策預期強化推動工業(yè)金屬反彈，商品領(lǐng)域更反映國內(nèi)經(jīng)濟預期的黑色期貨漲幅較大即可印證，鋁或源于部分對復產(chǎn)擔憂而相對走弱；2）歐美長短端債券收益率倒掛再度加劇顯示經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)弱，其中，美國PMI數(shù)據(jù)走弱及失業(yè)數(shù)據(jù)超預期觸發(fā)美元走弱亦利好大宗商品。本周工業(yè)金屬全球顯性庫存繼續(xù)去化，銅環(huán)比-6.69%、同比-26.82%，鋁環(huán)比-4.96%、同比-21.28%。受益于鋁漲價及動力煤與氧化鋁跌價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回升188元至2621元。對后續(xù)銅鋁商品價格判斷，1）短期而言，商品下行風險可控、上行修復可期，一方面，盡管當前處于美國衰退背景下，但強勢基本面加持使得銅鋁商品預計較難突破現(xiàn)金成本線；另一方面，物極必反，金銅比達30年來90+%分位值顯示商品中已反映較多國內(nèi)為主的經(jīng)濟悲觀預期，在部分穩(wěn)增長刺激政策及其預期加持下悲觀情緒有望修復，助力銅鋁商品震蕩反彈。其中，對于電解鋁而言，盡管云南復產(chǎn)后續(xù)會邊際增大供給壓力，但并非當前鋁價交易核心矛盾，對鋁價影響有限，成本下行造成的鋁盈利修復狀態(tài)將維系。2）長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟逐步筑底復蘇，有望帶動銅鋁全球需求逐步趨勢反轉(zhuǎn)。同時，新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長期成長，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束，鋁2023年即達到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則未來反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，前期板塊調(diào)整導致估值更有優(yōu)勢，權(quán)益性價比勝過商品，建議底部關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色、西部礦業(yè)，五礦資源）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、中國宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，政策催化有望帶動板塊估值修復。本周國常會宣布延長和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，購置稅減免延長。一方面政策護航國內(nèi)滲透率持續(xù)提升，未來幾年國內(nèi)仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延續(xù)使得車企無需通過降價維持性價比，產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力得以緩解；在當前時點有望對板塊形成底部支撐，成為需求預期邊際改善的拐點。鋰方面，鋰價持續(xù)反彈，隨著正極材料廠的補庫，鋰鹽廠庫存逐步去化。隨著下游需求的回暖疊加新增供給的逐季環(huán)比釋放，預計價格階段性將維持區(qū)間震蕩，后續(xù)關(guān)注精礦價格走勢以及下游補庫意愿的提升，當前位置鋰板塊依然具備新能源加強貝塔的板塊特征。稀土方面，近期價格開始底部企穩(wěn)，雖然上半年配額增加以及東南亞進口量增加造成一定供應(yīng)壓力，北方稀土的成本支撐也使得價格底部支撐力增強。鈷方面，鈷價維持小幅調(diào)整，預計短期隨著洛鉬庫存的釋放將持續(xù)弱勢。鎳方面，受宏觀情緒影響，加之電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，鎳價繼續(xù)下跌。有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：重視黃金股配置機會。當前相比趨勢，節(jié)奏與估值更為重要：1、節(jié)奏來看，黃金處在交易衰退第二階段，交易降息預期，據(jù)經(jīng)驗看第一次降息落地前整體配置趨勢明朗；2、估值來看，雖金價同處高位，但相較上一輪，板塊仍偏低估，體現(xiàn)為，1）今年商品市場強脈沖行情致使權(quán)益市場謹慎跟隨，當前板塊PE較上一輪60倍仍有空間；2）成長性本輪顯著優(yōu)于上一輪，經(jīng)歷18年高盈利周期，本輪行業(yè)整體處在產(chǎn)能新周期啟動拐點：本輪金價正脫離傳統(tǒng)框架或大概率創(chuàng)新高，權(quán)益當前依舊以傳統(tǒng)范式對待因而估值偏謹慎，建議重視黃金股配置機會，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達資源）。
風險提示
1、全球經(jīng)濟復蘇進度不及預期，全球新能源汽車需求不及預期；2、金屬供給過快釋放。
|
|
