>> 光大證券-石油化工行業(yè)2023年6月12日油價異動點評：無懼油價短期波動，繼續(xù)堅定看好“三桶油”和油服板塊-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
2023年6月12日，布油下跌3.58%至72.11美元/桶，WTI原油下跌4.03%至67.34美元/桶。
點評：
歐洲加息疊加供給端擔(dān)憂，油價出現(xiàn)異動。我們認(rèn)為本次油價異動主要因為歐洲央行加息預(yù)期增強，以及供給端的擔(dān)憂。市場擔(dān)心在經(jīng)濟放緩、全球需求依然疲軟的情況下，全球市場將出現(xiàn)新的原油供應(yīng)，雪佛龍在去年11月獲得美國政府的批準(zhǔn)后，繼續(xù)在委內(nèi)瑞拉提高石油產(chǎn)量，而俄羅斯的產(chǎn)量盡管面臨制裁但仍保持高位。此外，隨著美國繼續(xù)與伊朗談判核協(xié)議，伊朗被視為石油供給增長的潛在來源。供給因素主導(dǎo)下，夜盤油價大跌，市場情緒較為悲觀。
頁巖油供給增長受限，中長期上游資本開支縮減，油價下行空間有限。頁巖油企業(yè)受制于通脹造成的材料和人工成本上升，其實際增產(chǎn)能力低于資本開支。2023年，頁巖油企業(yè)資本開支增長34%，產(chǎn)量增長預(yù)期僅為3%；遠(yuǎn)期來看，23家頁巖油企業(yè)的產(chǎn)量增速將保持在5%以下低位運行，我們認(rèn)為美國頁巖油增產(chǎn)乏力有望成為油價在供給端的支撐。俄烏沖突持續(xù)，地緣政治風(fēng)險猶存，也將成為對油價的支撐因素。中長期來看，在全球“碳中和”大背景下，上游資本開支不足的邏輯依然存在，我們依舊看好油價中長期維持高位。
“三桶油”經(jīng)營情況依然穩(wěn)健，高業(yè)績+高現(xiàn)金流+高分紅彰顯投資價值。23Q1布倫特原油均價為82.10美元/桶，同比下降16%，但“三桶油”的盈利能力并未隨油價一同下降，中國石油、中國石化、中國海油分別實現(xiàn)歸母凈利潤436、201、321億元，同比分別+12.17%、-11.83%、-6.38%。環(huán)比分別+49.88%、+108.48%、-2.49%?！叭坝汀北止蓶|回報理念，維持高分紅，2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分別在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率較高。我們統(tǒng)計了2020-2022年不同油價下三桶油的股息分配情況，2020-2022年，布倫特油價分別為43、71、99美元/桶，以中國石油為代表的“三桶油”的分紅總額和油價正相關(guān)，但整體上維持高現(xiàn)金分紅總額，高分紅為公司的投資價值筑基。
投資建議：我們認(rèn)為目前油價下探空間有限，中長期油價有望維持相對高位，當(dāng)前油價最適合“三桶油”的長期業(yè)績兌現(xiàn)，“三桶油”均享受中長期利好。我們無懼由于市場情緒影響出現(xiàn)的股價波動，建議把握今年確定性較強的業(yè)績驅(qū)動的“三桶油”板塊行情。我們繼續(xù)堅定推薦：（1）高分紅、業(yè)績穩(wěn)、現(xiàn)金流優(yōu)異、擬大手筆回購、估值最低的國企龍頭中國石油；（2）高分紅、受益于需求復(fù)蘇、大股東底部增發(fā)彰顯信心的中國石化；（3）高分紅、油價彈性最好的中國海油。此外，油氣行業(yè)持續(xù)高景氣，油服板塊有望直接受益，建議關(guān)注：中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。
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