>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：基本面改善，電力板塊迎來行業(yè)機(jī)會-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資要點(diǎn)：
煤價震蕩下行，火電基本面延續(xù)向好。上周上證+0.04%，通信（+3%）、傳媒（+2.8%）走強(qiáng)；火電板塊先跌后漲，華能國際-3%，華電國際+0.7%。上半周煤價小幅反彈，主要由于南方高溫導(dǎo)致電廠日耗快速回升（本周沿海八省電廠平均日耗212萬噸，YOY+30.1%），但庫存同比仍在高位，且進(jìn)口煤供給較為充裕，后半周煤價繼續(xù)回調(diào)（本周秦港煤價775元/噸，環(huán)比/同比+10/-430元/噸（+1.3%/-35.7%））。三峽6月來水小幅恢復(fù)，但我們認(rèn)為今夏水電整體來水情況尚不確定。若來水向好，則旺季水電擠壓火電空間，電煤需求收縮下煤價或進(jìn)一步回落；若來水偏差導(dǎo)致今夏電力供應(yīng)緊張，則有望對現(xiàn)貨及中長期電價均形成有力支撐，兩種情況下火電基本面均有望受益。
南方區(qū)域電力市場建設(shè)推進(jìn)，中長期為壓艙石、現(xiàn)貨為風(fēng)向標(biāo)、輔助服務(wù)為調(diào)節(jié)器?！赌戏絽^(qū)域電力市場運(yùn)營規(guī)則（試行）（征求意見稿）》提出：（1）市場主體包括各類電力用戶、售電公司、發(fā)電企業(yè)、儲能企業(yè)（包括新型儲能、抽水蓄能電站）、負(fù)荷聚合商等；（2）交易品種包括中長期、現(xiàn)貨電能量交易以及電力輔助服務(wù)交易；（3）采用分時節(jié)點(diǎn)電價作為現(xiàn)貨市場價格，初期單獨(dú)開展綠電交易，推動綠電交易融入?yún)^(qū)域市場電能量交易。南方區(qū)域現(xiàn)貨市場已于22年12月開展調(diào)電試運(yùn)行，預(yù)計(jì)將于二季度完成多日調(diào)電運(yùn)行、8月試水商業(yè)結(jié)算試運(yùn)行。我們認(rèn)為區(qū)域現(xiàn)貨可以更好地發(fā)揮電力價格信號，解決區(qū)域性供需不平衡問題，同時實(shí)現(xiàn)高效、清潔機(jī)組的優(yōu)先消納，火電有望通過優(yōu)化上網(wǎng)時段和參與輔助服務(wù)市場獲得額外收益，西電東送機(jī)組有望在高峰期實(shí)現(xiàn)價格上浮。建議關(guān)注：廣州發(fā)展、寶新能源、華能水電、黔源電力。
建設(shè)新型電力系統(tǒng)路徑明確，調(diào)節(jié)能力和靈活性是關(guān)鍵。國家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》：（1）電力供給結(jié)構(gòu)向新能源提供可靠電力支撐轉(zhuǎn)變，煤電在減少發(fā)電量占比的同時大幅提升調(diào)節(jié)能力，夯實(shí)兜底保障能力；（2）系統(tǒng)形態(tài)向“源網(wǎng)荷儲”轉(zhuǎn)型，提升新能源消納能力和系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力。（3）持續(xù)深化電價改革，加快構(gòu)建起有效反映電力供需狀況、功能價值、成本變化、時空信號和綠色價值的市場化電價形成機(jī)制。
多地高溫，需求側(cè)響應(yīng)助力負(fù)荷平衡。5月31日，南方電網(wǎng)最高電力負(fù)荷達(dá)2.22億千瓦，接近歷史最高。廣東最高負(fù)荷達(dá)到1.38億千瓦，廣西負(fù)荷兩次創(chuàng)新高，達(dá)到3137萬千瓦，海南電網(wǎng)負(fù)荷已六創(chuàng)新高，首次突破700萬千瓦。（1）今年4~5月期間，南方區(qū)域共172個電廠參與跨省電力備用市場交易，出清最高價50元/兆瓦時；（2）深圳虛擬電廠管理中心開展深圳電網(wǎng)特定區(qū)域的精準(zhǔn)削峰，最大有效調(diào)節(jié)電力約5.6萬千瓦，累計(jì)調(diào)節(jié)電量5.8萬千瓦時。
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，有望盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國際、華能國際、寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。
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