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中國酒店業(yè)供給減少了19%嗎？考慮到部分隔離酒店2022年末仍未轉(zhuǎn)為正常經(jīng)營以及不同OTA平臺之間存在用戶遷移現(xiàn)象，我們認(rèn)為《2023年中國酒店業(yè)發(fā)展報(bào)告》中統(tǒng)計(jì)的19%的酒店業(yè)客房量減少放大了疫情期間酒店業(yè)出清程度。對攜程的用戶畫像和統(tǒng)計(jì)樣本進(jìn)行比對分析后，重新解讀報(bào)告數(shù)據(jù)，我們重點(diǎn)提煉以下觀點(diǎn)：1）中檔（即三星，下同）及以上酒店整體供給總量較疫情前基本持平。其中非連鎖品牌產(chǎn)生15%~30%的出清，但空缺已被新增連鎖品牌補(bǔ)全；2）2020-22年三星及五星連鎖化率提升明顯，但四星酒店連鎖化率明顯低于三五星酒店，發(fā)展?jié)摿ψ畲螅?）哪些品牌在疫情期間逆勢擴(kuò)張：①豪華賽道：首旅建國、君瀾；②高端賽道：亞朵、希爾頓歡朋、美居等；③中檔賽道：全季、維也納與維也納國際、麗楓、希岸等。
　　需求端住&行恢復(fù)不好嗎？從空鐵客運(yùn)量來看，2023年4月、“五一”假期民航國內(nèi)線和鐵路客運(yùn)量均已顯著超過2019年同期，但酒店整體入住率恢復(fù)不及出行客流量恢復(fù)程度。通過整理比對各類出行住宿相關(guān)數(shù)據(jù)，我們重點(diǎn)提煉以下觀點(diǎn)：1）中高端酒店產(chǎn)品需求恢復(fù)較好，基本與客流恢復(fù)進(jìn)度一致或略有超過，經(jīng)濟(jì)型酒店產(chǎn)品恢復(fù)落后；2）平日（即非小長假期間）旅游消費(fèi)恢復(fù)情況好于節(jié)假日期間，商務(wù)出行及法定假期旅游消費(fèi)有較大提升空間。3）酒店房價(jià)已大幅超過2019年同期，從2023年5月Trivago價(jià)格指數(shù)來看，上海北京地區(qū)平均房價(jià)2019年至今CAGR已超過疫情前自然增速，且呈現(xiàn)增長疲軟態(tài)勢，預(yù)計(jì)繼續(xù)上漲空間有限。
　　投資建議：出行端空鐵客運(yùn)量持續(xù)向好增長，但商務(wù)及節(jié)假日住宿需求仍有較大修復(fù)空間，我們認(rèn)為酒店業(yè)更為理性的價(jià)格調(diào)節(jié)有助于住宿需求的進(jìn)一步釋放。暑期旺季臨近，相較于“五一”需求時(shí)間段的集中，暑期出行住宿需求時(shí)間段更為分散，我們認(rèn)為酒店經(jīng)營者對于價(jià)格浮動(dòng)調(diào)節(jié)或更趨合理化，提高價(jià)格與品質(zhì)的匹配度，從而進(jìn)一步推進(jìn)住宿需求的釋放，由此我們認(rèn)為三季度整體酒店業(yè)的復(fù)蘇有望進(jìn)一步向好。我們推薦君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)