>> 國泰君安期貨-所長早讀-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 2968KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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美國CPI超預(yù)期下滑，中國社融數(shù)據(jù)偏低且開始降息。美國5月CPI同比+4%，為2021年3月以來最小漲幅，剔除住房的核心服務(wù)通脹同比+4.6%，為2022年3月以來最低。數(shù)據(jù)發(fā)布后10年期美債收益率先跌后漲，美股繼續(xù)上行創(chuàng)一年新高。國內(nèi)昨日發(fā)布社融數(shù)據(jù)，5月新增信貸1.36萬億不及預(yù)期，居民部門貸款仍然偏弱，企業(yè)中長期貸款仍然處于收縮周期，去杠桿仍然沒有結(jié)束。央行下調(diào)借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10bp至2.75%，7天期下調(diào)10bp至2.9%，傳遞出政策利率有松動的跡象。美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲，國內(nèi)政策空間逐步打開。商品市場整體反彈明顯。
所長首推
國債期貨：當(dāng)前國債期貨基差重回偏低位置，我們下半年看通脹回升與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，謹(jǐn)防盤面利多出盡。近期不僅看到了存款利率調(diào)降，也迎來了7天逆回購利率、隔夜、7天、一個月的SLF利率下降10bp。在此之前，LPR和MLF已經(jīng)三個季度未有變化，存款與OMO利率的調(diào)降或是政策利率下降的前兆。從整體政策面來看，下半年穩(wěn)增長的迫切性較大，上半年的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)證明單純靠經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)的復(fù)蘇力度極弱。從這個角度來看，貨幣政策的松動或只是一籃子政策支持的排頭兵，往后我們或?qū)⒖吹礁娴闹С终呦嗬^出臺。從社融數(shù)據(jù)來看，社融存量、M1、M2的增速均在下降，社融M2剪刀差仍未收斂，寬信用仍然未落地。居民中新增長期貸款5月轉(zhuǎn)正，而居民存款連續(xù)兩個月同比少增。在地產(chǎn)銷售環(huán)比稍稍回暖之時，居民的存款搬家更多地涌入了低風(fēng)險偏好的理財市場。半年度地產(chǎn)商沖業(yè)績的壓力下，6月地產(chǎn)銷售與新增居民中長期貸款值得期待。
國債期貨市場顯然對于降息的敏感性非常強(qiáng)。昨日全線合約大漲，TL、T、TF、TS活躍合約分別上漲0.44%、0.27%、0.22%與0.09%。10年期國債收益率下行至2.62%一帶。本次寬貨幣究竟是為了短期提振市場信心、降低企業(yè)融資成本，還是中期走向?qū)捤傻拇_立，仍需進(jìn)一步觀察。當(dāng)前國債期貨基差重回偏低位置，我們下半年看通脹回升與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，謹(jǐn)防盤面利多出盡。
甲醇：基本面仍然偏弱，估值相對合理。進(jìn)一步大幅下跌或有難度。利潤修復(fù)、累庫、提開工仍然是中期壓制甲醇盤面上行的核心要素、內(nèi)蒙古地區(qū)5500大卡末煤出廠價530-570元/噸，整體成交一般，只有部分客戶拉運(yùn)積極性提升。甲醇現(xiàn)貨成交低迷，內(nèi)地和山東價格繼續(xù)下跌，市場信心不足整體維持偏弱格局。但是下游表需求持續(xù)維持偏高水平，市場對7月表需仍然有期待；當(dāng)前利潤的修復(fù)并不明顯，壓制開工預(yù)期。甲醇基本面的弱勢仍然沒有結(jié)束，短期市場在宏觀情緒影響下進(jìn)一步下跌有難度。
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