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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布公告收購武漢五洲90%與武漢韓辰70%股權(quán)：2023年6月9日，朗姿股份全資子公司北京朗姿醫(yī)管分別與博辰八號、自然人卓淑英、平潭卓氏簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，北京朗姿醫(yī)管擬以現(xiàn)金收購博辰八號持有的武漢五洲整形外科醫(yī)院75%股權(quán)和武漢韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院70%股權(quán)，同時(shí)以現(xiàn)金方式收購卓淑英、平潭卓氏分別持有的武漢五洲10%、5%股權(quán)。武漢五洲100%股權(quán)評估價(jià)值2.81億元，收購標(biāo)的股權(quán)評估總價(jià)值2.53億元、轉(zhuǎn)讓價(jià)2.53億元（以23年承諾業(yè)績計(jì)算對應(yīng)PE為16倍）；武漢韓辰100%股權(quán)評估價(jià)值1.01億元，收購標(biāo)的股權(quán)評估價(jià)值7,086.1萬元、轉(zhuǎn)讓價(jià)7,086.1萬元（以23年承諾業(yè)績計(jì)算對應(yīng)PE為11倍）。
　　武漢五洲：區(qū)域優(yōu)質(zhì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)，利潤率改善下預(yù)計(jì)23年業(yè)績大增。1）基本情況：武漢五洲成立于2017年1月，總營業(yè)面積達(dá)8,339平方米，專業(yè)從事醫(yī)療美容服務(wù)，設(shè)有微整科、整形外科、皮膚科、美容牙科等科室，從事整形美容、皮膚美容、微整形美容、植發(fā)養(yǎng)發(fā)、口腔牙科等業(yè)務(wù)，共有19間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、8間手術(shù)室。2）業(yè)績表現(xiàn)：22年/23Q1營收分別為1.81億元/5,926萬元、凈利潤分別為356/549萬元、凈利率分別為2.0%/9.3%。公司預(yù)計(jì)23年武漢五洲營收2.30億元/yoy+26.7%、凈利潤1710萬元/yoy+380.8%。預(yù)計(jì)24年、25年收入分別為2.68億元、2.92億元。3）業(yè)績承諾：博辰八號承諾武漢五洲23/24/25年凈利潤分別不低于1710/2147/2466萬元（對應(yīng)24/25年分別同比+25.6%/+14.9%），由此計(jì)算22-25年武漢五洲凈利率分別為1.96%/7.44%/8.02%/8.43%。
　　武漢韓辰：區(qū)域優(yōu)質(zhì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)23年利潤率顯著改善。1）基本情況：武漢韓辰成立于2015年11月，總營業(yè)面積達(dá)4,800平方米，專業(yè)從事醫(yī)療美容服務(wù)，設(shè)有微整科、整形外科、皮膚科等科室，業(yè)務(wù)范圍包括整形美容、皮膚美容、微整形美容，共有8間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、6間手術(shù)室。2）業(yè)績表現(xiàn)：22年/23Q1營收分別為7,803/2,853萬元、凈利潤分別為375/294萬元、凈利率分別為4.8%/10.3%。公司預(yù)計(jì)23年武漢韓辰營收9,225萬元/yoy+18.2%、凈利潤907萬元/yoy+141.9%。公司預(yù)計(jì)24/25年收入分別為1.02/1.12億元。3）業(yè)績承諾：博辰八號承諾武漢韓辰23/24/25年凈利潤分別不低于907/992/1113萬元（對應(yīng)24/25年分別同比+9.4%/+12.2%），由此計(jì)算22-25年武漢韓辰凈利率分別為4.80%/9.83%/9.69%/9.90%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司為國內(nèi)高端女裝及醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，21年公司設(shè)立6支醫(yī)美股權(quán)并購基金、規(guī)模27.56億元、主要為上市公司醫(yī)美業(yè)務(wù)在體外儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資源、時(shí)機(jī)成熟后注入上市公司。本次收購為繼22年9月收購昆明韓辰后的又一成果，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大醫(yī)美版圖、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、改善醫(yī)美業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況，本次收購的兩個(gè)醫(yī)美機(jī)構(gòu)均已實(shí)現(xiàn)盈利、且預(yù)計(jì)23年業(yè)績有望大幅增長，并表后將增厚公司業(yè)績。隨終端消費(fèi)場景放開，公司原有醫(yī)美和女裝業(yè)務(wù)亦處逐步復(fù)蘇過程中，考慮收購暫未落地，我們暫維持23-25年歸母凈利潤1.72/2.59/3.18億元的預(yù)測，對應(yīng)PE為60/40/33X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、醫(yī)美安全事故、醫(yī)美監(jiān)管政策變化超預(yù)期等。