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宏觀精要
　　國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布5月社融數(shù)據(jù)。5月新增社融1.56萬(wàn)億元，同比減少1.31萬(wàn)億元。社融數(shù)據(jù)總體放緩，但當(dāng)日7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10bp，降息預(yù)期初步落地，市場(chǎng)對(duì)偏弱的社融情緒鈍化。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，人民幣信貸新增1.22萬(wàn)億元，同比少增6173億元。居民端雖環(huán)比改善但仍然顯著弱于往年同期，受5月弱勢(shì)地產(chǎn)銷售，長(zhǎng)期居民收入，失業(yè)率的影響，居民端仍在持續(xù)縮表。企業(yè)中長(zhǎng)貸仍然較強(qiáng)，仍對(duì)基建和制造業(yè)投資形成一定支撐。但民企受低利潤(rùn)影響，擴(kuò)張意愿依舊不足。政府債券凈融資5571億元，同比少5011億元，主要專項(xiàng)債發(fā)行速度有關(guān)。去年5月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較大，而今年專項(xiàng)債發(fā)行速度表現(xiàn)平穩(wěn)，造成5月政府債券同比下滑明顯。總體而言，本次社融數(shù)據(jù)下滑符合市場(chǎng)預(yù)期，充分體現(xiàn)市場(chǎng)融資需求動(dòng)力不足，降息也因此落地。往后看，隨著OMO調(diào)降，MLF與LPR調(diào)降概率增加。但單一降息并不能充分完成穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求，還需“組合拳”并行發(fā)力，關(guān)注準(zhǔn)財(cái)政工具、特別國(guó)債等工具是否出臺(tái)以引導(dǎo)融資需求的進(jìn)一步釋放。
　　海外宏觀：美國(guó)5月通脹繼續(xù)放緩，仍然保持降溫+韌性的特點(diǎn)。5月CPI同比4%（預(yù)期4.1%，前值4.9%），創(chuàng)2021年3月以來(lái)最小同比漲幅；CPI環(huán)比0.1%（預(yù)期0.2%，前值0.4%）。核心CPI同比5.3%（預(yù)期5.2%，前值5.5%），創(chuàng)2021年11月以來(lái)最低，核心CPI環(huán)比0.4%，持平預(yù)期和前值。細(xì)分來(lái)看，5月上升的主要?jiǎng)恿?lái)自于住房和二手車，下降的主要?jiǎng)恿?lái)自于能源、醫(yī)護(hù)服務(wù)和航空票價(jià)。另外，從美聯(lián)儲(chǔ)及市場(chǎng)關(guān)注的通脹三大細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，同比增速均有所回落，1）除業(yè)主等價(jià)租金核心服務(wù)通脹環(huán)比降至0.16%，前值0.27%；2）受二手車價(jià)格連續(xù)第二個(gè)月快速上升的影響，近兩個(gè)月的核心商品通脹環(huán)比增速反彈。3）業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比增幅與上個(gè)月基本持平，環(huán)比0.52%，前值0.54%。綜合來(lái)看，商品通脹反彈，房?jī)r(jià)通脹韌性，服務(wù)通脹增速邊際下降，三大通脹同比增速均趨于向下，或支撐美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。由于核心通脹仍徘徊高位平臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)或仍保留未來(lái)加息可能性。