久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)業(yè)化先行者，德州基地為公司注入新的成長(zhǎng)動(dòng)力。受益于產(chǎn)能快速爬坡+盈利能力改善，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.92/5.38/6.04億元，對(duì)應(yīng)同比增速為11.7%/37.0%/12.4%，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.31/0.43/0.48元/股。我們采用分部估值法，給予公司半導(dǎo)體硅拋光片業(yè)務(wù)12xPS估值，刻蝕設(shè)備用硅材料業(yè)務(wù)55xPE估值，合計(jì)對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值212億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司概況：中國(guó)半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)業(yè)化先行者，德州基地助推發(fā)展賦新能。公司起源于有研集團(tuán)半導(dǎo)體硅材料研究室，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)6英寸、8英寸硅片的產(chǎn)業(yè)化及12英寸硅片的技術(shù)突破，并于2005年實(shí)現(xiàn)集成電路刻蝕設(shè)備用硅材料產(chǎn)業(yè)化。2018年混改后，控股股東變?yōu)閺氖鹿杈A再生加工和銷售的日本上市公司RST，同時(shí)有研集團(tuán)仍作為重要股東提供支持，公司也迎來(lái)新的發(fā)展階段。2020年底，公司的整體生產(chǎn)搬遷到新建的德州基地，隨著產(chǎn)能爬坡順利，2022年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.23%，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)136.58%，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將繼續(xù)受益于產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　▍行業(yè)分析：終端需求助力硅片行業(yè)高景氣，先進(jìn)制程驅(qū)動(dòng)刻蝕硅需求持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)WSTS的數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)到5559億美元，同比增長(zhǎng)26.2%。同時(shí)SEMI統(tǒng)計(jì)，2021年全球晶圓廠商的資本性支出同比增長(zhǎng)42%，超過900億美元，且預(yù)計(jì)2022年將突破千億美元，半導(dǎo)體行業(yè)的高景氣也拉動(dòng)了上游硅材料的需求。半導(dǎo)體硅片方面，8英寸和12英寸硅片是市場(chǎng)主流且8英寸硅片在細(xì)分產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2025年全球/中國(guó)大陸的8英寸硅片需求達(dá)到707/212萬(wàn)片/月，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為3.0%/17.0%，2025年全球/中國(guó)大陸的12英寸硅片需求將達(dá)到1090/283萬(wàn)片/月，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為10.7%/21.3%；刻蝕設(shè)備用硅材料方面，全球晶圓出貨量增長(zhǎng)疊加先進(jìn)制程芯片刻蝕次數(shù)增加造成硅部件消耗速度加快，我們預(yù)計(jì)2025年全球刻蝕設(shè)備用硅材料需求為6.6億美元，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為13.4%。
　　▍硅片+刻蝕硅雙輪驅(qū)動(dòng)開啟上行通道，三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)助力公司加速發(fā)展。1）硅片技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，加速擴(kuò)大產(chǎn)能。公司核心技術(shù)覆蓋硅片工藝各環(huán)節(jié)，整體水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，德州基地產(chǎn)能利用率提高后毛利率明顯改善，目前公司8/12英寸硅片規(guī)劃產(chǎn)能分別達(dá)到23/30萬(wàn)片/月，新能源車領(lǐng)域的8英寸硅片訂單飽和。2）世界一流刻蝕設(shè)備廠商核心硅材料供應(yīng)商，德州基地開始放量。公司已經(jīng)成為國(guó)際12英寸刻蝕設(shè)備用零部件廠商長(zhǎng)期穩(wěn)定的供應(yīng)商，客戶結(jié)構(gòu)多元化，產(chǎn)品可用于5nm制程工藝，德州基地投產(chǎn)助力公司國(guó)際市占率提升至約16%，目前公司規(guī)劃產(chǎn)能540噸/年，受益于半導(dǎo)體零部件的高景氣，預(yù)計(jì)公司新增產(chǎn)能將快速釋放。3）股東背景雄厚，激勵(lì)機(jī)制完善，客戶關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)固?？毓晒蓶|RST在半導(dǎo)體行業(yè)的客戶資源幫助公司拓展銷路，有研集團(tuán)作為重要股東和公司共同開展12英寸大硅片項(xiàng)目，此外公司通過員工持股平臺(tái)綁定核心人員，同時(shí)和主要客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系。
　　 ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶集中度偏高的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商原材料風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于產(chǎn)能快速爬坡+盈利能力改善，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.92/5.38/6.04億元，對(duì)應(yīng)同比增速為11.7%/37.0%/12.4%，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.31/0.43/0.48元/股。綜合參考DCF估值和分部估值法，我們采用分部估值法，給予公司半導(dǎo)體硅拋光片業(yè)務(wù)12xPS估值，刻蝕設(shè)備用硅材料業(yè)務(wù)55xPE估值，合計(jì)對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值212億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。