>> 華創(chuàng)證券-美利信(301307)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：深化海天合作，2萬噸壓鑄機(jī)開發(fā)有望引領(lǐng)行業(yè)-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航 |
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事項(xiàng)：
公司與海天金屬簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，在壓鑄機(jī)采購和超大型壓鑄機(jī)研發(fā)上進(jìn)行深化合作。
評(píng)論：
戰(zhàn)略合作協(xié)議推進(jìn)20000T壓鑄機(jī)開發(fā)。公司與海天金屬框架協(xié)議主要包括：1）公司未來3年內(nèi)向海天購買冷室壓鑄中小機(jī)型若干臺(tái)、大型及超大機(jī)型若干臺(tái)；2）雙方共同開發(fā)20000T冷室壓鑄機(jī)，進(jìn)一步深化一體化壓鑄成型解決方案中的合作；3）公司未來三年的壓鑄機(jī)采購享受海天戰(zhàn)略合作伙伴最優(yōu)惠商務(wù)條件，包括但不限于價(jià)格、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、售后服務(wù)等方面。
2萬噸壓機(jī)開發(fā)有望引領(lǐng)行業(yè)，或推動(dòng)更高集成化壓鑄產(chǎn)品加速落地。當(dāng)前一體化壓鑄技術(shù)已實(shí)現(xiàn)在后地板、前總成、上車體等結(jié)構(gòu)上的量產(chǎn)/試制。根據(jù)廣東鴻圖于深交所互動(dòng)易的回復(fù)，鴻圖目前是唯一實(shí)現(xiàn)全球最大12000T壓鑄設(shè)備導(dǎo)入的公司，該設(shè)備可以生產(chǎn)A00級(jí)乘用車的一體式下車身/底盤。往20000T設(shè)備展望，我們認(rèn)為其或?qū)⒂糜诟呒?jí)別乘用車的一體式車身/底盤結(jié)構(gòu)。美利信于2021年底便配備當(dāng)時(shí)全球最大的8800T壓鑄機(jī)，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄產(chǎn)品的量產(chǎn)，體現(xiàn)公司對(duì)新技術(shù)儲(chǔ)備的重視并成功獲得市場認(rèn)證，未來2萬噸壓機(jī)的開發(fā)/下線有望再次引領(lǐng)行業(yè)。
電動(dòng)輕量化紅利+公司一體壓鑄競爭優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)公司汽車業(yè)務(wù)快速增長。新能源車相較燃油車獨(dú)有的鋁鑄件增量約30-50kg/車，對(duì)應(yīng)約1500-2500元/車，同時(shí)輕量化、成本驅(qū)動(dòng)一體化壓鑄發(fā)展，預(yù)計(jì)國內(nèi)市場空間將從當(dāng)前16億元增長至2025年超170億元，CAGR 122%，2030年約1500億元。公司自身：①積極把握頭部客戶增長機(jī)遇，與國內(nèi)、國外頭部新能源車企共同成長；②更早積累了中大件研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，有助于汽車中型壓鑄件良率提升，更快形成性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；③一體化壓鑄8800T后地板、電池包已率先下線，先發(fā)優(yōu)勢(shì)將支撐后續(xù)新項(xiàng)目拿單能力。
全球5G基站結(jié)構(gòu)件持續(xù)增長，技術(shù)優(yōu)勢(shì)+頭部客戶為公司穩(wěn)健成長護(hù)航。國內(nèi)5G滲透率較高，基站建設(shè)降速，而除中日韓美外，全球第三大5G市場西歐滲透率僅11%，其它地區(qū)低于5%，在海外增量支撐下，全球5G基站市場未來仍有望實(shí)現(xiàn)5-10%的增速。公司5G基站結(jié)構(gòu)件散熱技術(shù)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，綁定全球前兩大5G基站設(shè)備龍頭也有望護(hù)航公司長期穩(wěn)增。
投資建議：公司國內(nèi)、北美均有汽車+通信雙能驅(qū)動(dòng)，有望隨兩大細(xì)分領(lǐng)域龍頭客戶增長進(jìn)一步成長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期2.8億、3.8億、5.1億元，同比+23%、+38%、+35%。公司高盈利的通信類業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長，一體化壓鑄發(fā)展進(jìn)度在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊(duì)，綜合通信、汽車類可比公司估值，我們維持2023年目標(biāo)PE 30倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.2元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期，海外通信需求增長不及預(yù)期，一體化壓鑄業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
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