>> 光大證券-電力設備新能源行業(yè)新能源、環(huán)保領域碳中和動態(tài)追蹤(七十七)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游價格有望階段性見底，重點關注需求釋放情況-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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硅料價格跌幅持續(xù)擴大，已基本跌至成本線附近。
根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2023年6月14日單晶致密料成交均價較上周同比下跌24.50%至72.4元/千克（SMM數(shù)據(jù)為75.5元/千克），同比跌幅再創(chuàng)2023年新高，基本跌至成本線附近，部分企業(yè)已經(jīng)虧損停產(chǎn)；根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，本周下游的硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均有不同程度的下跌，但跌幅均小于硅料環(huán)節(jié)，其中硅片環(huán)節(jié)跌幅相對較大。
本輪硅料價格加速下跌的核心原因是產(chǎn)能供給的快速釋放。中期來看，后續(xù)按計劃將有通威、大全、麗豪、新特等新增硅料產(chǎn)能投產(chǎn)，未來硅料價格有進一步下跌至二線企業(yè)現(xiàn)金成本的可能（當前時點已至部分企業(yè)全成本）；短期來看，供給端部分企業(yè)如東立、寶豐等在產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動背景下選擇延遲投產(chǎn)，疊加部分企業(yè)選擇停產(chǎn)檢修，需求端在產(chǎn)業(yè)鏈價格加速下跌背景下需求預期正持續(xù)提升，綜合來看短期硅料供需關系相對轉(zhuǎn)好，硅料價格跌速有望逐步放緩。
全產(chǎn)業(yè)鏈盈利仍相對可觀，頭部企業(yè)持續(xù)加碼一體化產(chǎn)能擴張。
我們按組件價格1.38元/W（6月12日國能新疆2GW組件項目開標最低價）、致密料價格68元/千克（本周致密料成交價最低價）測算，一體化企業(yè)可獲得約0.15元/W的單位凈利，在產(chǎn)業(yè)鏈價格加速下跌背景下盈利仍相對可觀。
產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對未來光伏裝機規(guī)模的持續(xù)增長持樂觀態(tài)度，頭部企業(yè)如晶澳科技（30GW拉晶+10GW硅片+10GW組件）、通威股份（25GW電池+20GW組件）、隆基綠能（24GW拉晶+24GW電池）等在近期先后公布一體化產(chǎn)能擴張規(guī)劃。
硅料價格下降過程中盈利有望迎來分化，持續(xù)關注各環(huán)節(jié)利潤留存情況。
隨著硅料供給制約因素的逐步解除，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均持續(xù)下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利將迎來重新分配，再分配過程中石英砂及坩堝、N型電池片、POE等材料的階段性短缺，以及各環(huán)節(jié)技術進步、產(chǎn)業(yè)化的速度，都會影響各環(huán)節(jié)超額收益的持續(xù)時間，需持續(xù)關注各環(huán)節(jié)價格和盈利的拐點以及企業(yè)盈利的分化（影響因素包括供需格局變化、成本優(yōu)勢、技術領先等），在行業(yè)競爭格局持續(xù)加劇背景下具備優(yōu)勢（成本、渠道、資源等）的企業(yè)有望獲得更多的盈利溢價或更高的市場份額。
投資建議：
?。?）上游價格有望階段性見底，2023Q3各細分板塊的盈利變化和利潤留存情況有望明朗化，建議重點關注具備成本優(yōu)勢的細分龍頭企業(yè)：通威股份、TCL中環(huán)、愛旭股份、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、帝科股份、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、信義光能等。
?。?）N型TOPCon電池供需緊缺持續(xù)周期有望拉長，其產(chǎn)品相較于PERC溢價有望維持至24年，重點關注具備效率、成本、客戶資源優(yōu)勢的相關企業(yè)：鈞達股份、仕凈科技、晶科能源。
?。?）電池新技術百花齊放，N型電池片大規(guī)模擴產(chǎn)階段設備訂單規(guī)模有望持續(xù)增長，重點關注奧特維、高測股份、捷佳偉創(chuàng)、微導納米、邁為股份等。
風險分析：光伏相關政策下達進度不及預期；部分輔材供應不及預期致光伏裝機落地規(guī)模不及預期，國家電網(wǎng)投資；信息化建設低于預期致使裝機落地受阻風險。
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