>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評報告-上市險企5月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：儲蓄型壽險產(chǎn)品維持高增，車均保費(fèi)拖累車險增速-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點(diǎn)
事件：上市險企披露2023年5月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計原保費(fèi)增速及對應(yīng)收入排序如下：中國人保(7%至3414億元)、中國太平(6%至990億元)、中國平安(6%至3867億元)、中國人壽(5%至3986億元)、中國太保(4%至2103億元)和新華保險(2%至882億元)。
壽險：儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛，壽險行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)向好。2Q23以來壽險業(yè)負(fù)債端拐點(diǎn)正在驗證，壽險保費(fèi)增速持續(xù)回暖。2023年5月，壽險當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：人保壽險及健康(36%)、太平壽險(18%)、新華保險(17%)、中國人壽(16%)、平安壽險及健康險(9%)和太保壽險(5%)。人保壽險5月單月首年期交帶動整體新單增速，期交同比大幅增長191.9%（1至4月逐月增速分別為-18.9%、63.4%、109.0%和136.6%），增速逐月抬升得益于疫后居民保費(fèi)消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)和預(yù)定利率下調(diào)短期儲蓄型險種需求提升明顯，人保壽險銀保渠道是新單期繳的主要貢獻(xiàn)。本月太保壽險升級推出太保長相伴（精英版）終身壽險，緊抓居民財富保障與保本收益需求釋放。新華保險推出“榮尊世家”終身壽險、“華實人生優(yōu)享版”終身年金保險兩款全新產(chǎn)品。我們預(yù)計5月新單保費(fèi)增長將進(jìn)一步提速。在預(yù)定利率由3.5%下調(diào)到3.0%的背景下，居民風(fēng)險偏好仍舊較低，疊加銀行存款利率下調(diào)，保險產(chǎn)品競爭力繼續(xù)提升，保本保息的儲蓄型產(chǎn)品契合消費(fèi)者需求。同時險企優(yōu)增背景下代理人量穩(wěn)質(zhì)升，銀保渠道產(chǎn)能提升，預(yù)計險企NBV同比增長態(tài)勢有望延續(xù)。我們預(yù)計1H23上市險企NBV同比增速排序為：太保（+25%）>平安（+18%）>國壽（+12%）>新華（+8%）。
財險：車均保費(fèi)下降拖累車險業(yè)務(wù)增速放緩，2Q23同比和環(huán)比車險承保利潤整體承壓。2023年5月，財險當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太平財險(14%)、太保財險(12%)、平安財險(5%)、人保財險(3%)。5M23人保財險車險和非車保費(fèi)累計同比增速分別為5.9%和10.8%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升1.1個百分點(diǎn)至54.1%。5月人保財險車險保費(fèi)單月同比增速回落至3.9%（4月增速6.1%），主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，新車和續(xù)保車業(yè)務(wù)保全保足率有所下降，車均保費(fèi)承壓。同時商車自主定價系數(shù)的浮動范圍由[0.65,1.35]擴(kuò)大到[0.5,1.5]對車均保費(fèi)仍有輕微影響，但對頭部貢獻(xiàn)整體影響利大于弊。5月人保財險非車持續(xù)高增得益于農(nóng)險及信保業(yè)務(wù)單月保費(fèi)同比高增，分別為18.8%、13.3%。貨運(yùn)險保費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)向好，單月同比增速連續(xù)四月為正。6月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，若購置稅減免政策延期如能順利落地，將進(jìn)一步強(qiáng)化新能源車中長期增長預(yù)期。我們預(yù)計2Q23同比和環(huán)比車險承保利潤整體承壓，一方面車輛出險率逐步回升（4月網(wǎng)約車訂單總量單月同比增長40%），另一方面費(fèi)用率受中小主體競爭加劇略有抬頭。
投資建議：我們認(rèn)為保險板塊本輪上漲，短期靠中特股催化，中期看負(fù)債端拐點(diǎn)驗證，長期需要宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)加持。6月以來市場對“降息”預(yù)期逐步升溫，我們預(yù)計月末LPR有望如期下調(diào)后，更應(yīng)關(guān)注對政策落地后經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期升溫，而不是對險資投資收益率的擔(dān)憂，當(dāng)前估值隱含的投資收益率已較為充分反映投資收益率壓力。我們認(rèn)為考慮板塊估值性價比重新顯現(xiàn)，疊加二季度相對明確的基本面拐點(diǎn)確立，當(dāng)下建議投資者務(wù)必重視回調(diào)帶來的布局機(jī)會。推薦順序：中國太保、新華保險、中國人壽和中國平安
風(fēng)險提示：1）長端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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