>> 廣發(fā)證券-朗進科技(300594)軌交溫控小巨人，多元布局打開新空間-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大小： |
2284KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,汪家豪 |
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核心觀點：
國內(nèi)軌交溫控小巨人，長期深耕溫控節(jié)能核心技術(shù)。公司屬國內(nèi)最早對變頻節(jié)能溫控形成積累企業(yè)之一，長期與中車下屬企業(yè)等頭部客戶合作，產(chǎn)品覆蓋40+城市和多個國家。據(jù)公司2022年報，公司進行了成都、武漢、深圳、天津、重慶等國內(nèi)十幾條軌交線路等生產(chǎn)交付。
軌交設(shè)備底部復(fù)蘇，產(chǎn)品出海打開新空間。2020年來我國軌交車輛投資短期承壓，但2023Q1客貨運輸兩旺、鐵路基建“十四五”深化有望驅(qū)動國內(nèi)軌交車輛需求回補與更新替換。公司產(chǎn)品力地位全球領(lǐng)先，溫控產(chǎn)品成功打入歐洲市場，出?？臻g廣闊且趨勢明確。據(jù)公司2023年6月發(fā)布的公告，2023年公司與歐洲客戶新簽1602萬歐元訂單。
熱管理與溫控系統(tǒng)技術(shù)同源，下游應(yīng)用場景豐富打開成長空間。熱泵烘干領(lǐng)域，熱泵烘干品質(zhì)效率高且成本污染低，有望在煙草/農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域加速對燃煤等傳統(tǒng)方式的替代。僅我國21年烤煙產(chǎn)量就達202萬噸，熱泵烘干產(chǎn)品應(yīng)用空間廣闊。新能源與儲能領(lǐng)域，溫控與熱管理為性能、安全、能耗控制的核心，三大運營商液冷白皮書持續(xù)形成催化。
溫控與熱管理自主技術(shù)壁壘雄厚，新能源與熱泵等新品快速放量。公司形成變頻調(diào)速、智能預(yù)測與控制、熱力優(yōu)化等核心技術(shù)，對新冷媒、智軌熱管理、煙草/消失模熱泵烘干、風(fēng)冷液冷等新方向保持投入，市場效益良好。2022年公司與宇通等主流車廠形成合作，與許繼電氣、國軒高科等儲能客戶深化合作，在煙草/消失模烘干等領(lǐng)域收入破1億。
盈利預(yù)測與投資建議。公司軌交空調(diào)受益國內(nèi)軌交投資回補和產(chǎn)業(yè)鏈出海，主業(yè)迎來底部復(fù)蘇；同時新能源、熱泵烘干等新產(chǎn)品空間廣闊。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為0.93/1.74/2.21億元，我們給予公司23年30xPE估值，對應(yīng)合理價值30.31元/股，“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，材料價格波動，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險，公司客戶較為集中的風(fēng)險。
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